【行业研究报告】巴比食品-中小盘信息更新：Q2扣非净利润逆势增长，全年盈利能力改善可期

——中小盘信息更新
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扣非净利润逆势增长，盈利能力持续改善
公司公告2022年半年报，2022H1实现营业收入6.85亿元，同比+15.19%；归母
净利润1.18亿元，同比-44.18%；扣非后归母净利润9307万元，同比+61.23%。
其中Q2单季度实现营业收入3.76亿元，同比+9.87%；实现归母净利润1.16亿
元，同比-41.02%；扣非后归母净利润5426万元，同比+22.04%。公司在疫情期
间积极发展政府保供和社区团购业务以对冲线下消费受损，叠加Q2华中项目并
表后贡献可观收入，最终实现了收入和扣非净利润的逆势增长。同时，在主要原
材料价格回落和费用投放暂缓的作用下，公司盈利能力明显改善，毛利率同比提
升3.74pct至28.52%，扣非后净利率同比提升3.88pct至13.58%。从全年来看，
公司已锁定低价猪肉保证下半年成本稳定，叠加2021年提价红利释放与Q3扣
非净利润低基数，下半年盈利能力有望持续改善。我们维持公司2022-2024年归
母净利润预计分别至2.14/3.07/3.68亿元，对应EPS分别为0.86/1.24/1.48元，当
内生外延支撑快速展店，同店收入恢复可期
门店数量方面，上半年华东/华南/华北分别净增门店62/44/5家，叠加华中679
家门店并表，公司加盟店数量突破四千家至4251家，门店数量再上新台阶。下
半年随着南京工厂投产，全年开店约千家目标下公司有望加速开店。单店收入方
面，随着Q3开始华东地区疫情的逐渐修复，叠加外卖统管门店数量的持续提升
和品类上新的持续推进，下半年单店收入有望得到明显恢复。
团餐渠道放量高增，或成第二成长曲线
公司疫情期间积极承接政府保供订单和大客户各渠道订单，实现了团餐业务超预
期发展，收入同比增长108.06%至1.82亿元，占比同比提升11.88pct至26.60%。
随着团餐市场对中式面点速冻食品的需求逐步释放，公司积极扩充团餐SKU、
不断开拓细分团餐客户，未来团餐渠道占比将持续提升，产品终端渗透率和市场
占有率将继续提高，团餐业务有望贡献更多业绩增量。
风险提示：门店拓展不及预期、产能投放不及预期、原材料价格大幅上涨。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)9751,3751,6972,0422,432
YOY(%)-8.441.123.420.419.1