【行业研究报告】东方财富-东方财富2022年中报点评：经纪和代销市占率延续升势，受益于基金销售回暖

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证书编号：S0790122030100
公司2022H1营业总收入/归母净利润分别为63.08/44.44亿元，同比
+9.1%/+19.2%，扣非净利润41.76亿，同比+15.1%，扣非净利润略低于我们预期。
业务全面增长，成长性凸显；基金代销收入同比-8%，预计主要受零售端销量同
比下降影响。考虑下半年基金销售回暖，我们上修公司2022-2024年归母净利润
预测至94.9/115.5/139.7亿(调前93.1/114.6/139.4亿)，YOY+11%/+22%/+21%，对
当前股价对应2022-2024年PE分别为32.0/26.3/21.7倍，估值具有安全边际，维
代销收入同比下降或主要受申赎费影响，偏股基金保有市占率回升
2022H1基金代销收入22.1亿元，同比-8.1%，公司非货基金销量和保有量同比
增长，代销收入同比下降或主要受零售端销售额下降影响，预计尾佣收入同比增
长。2022H1公司非货基销售额5838亿元，同比+9.4%，销售市占率8.7%，较
2021年+0.5pct。天天基金2022Q2末非货/偏股基金保有规模分别为6695/5078
亿，同比+32%/+15%，偏股保有市占率6.44%，年初和一季度末分别为
6.22%/6.17%。天天基金交易日日活301.5万人，较2021全年-23.6%。2022H1
经纪业务市占率持续提升，净佣金率有所抬升
额1.06万亿，同比+8.7%，公司上半年股基成交额市占率3.88%，较2021年
+0.43pct，净佣金率万2.4，较2021年+5%，预计受席位佣金和小单交易占比提
升影响。（2）2022H1利息净收入11.84亿元，同比+19%，A股两融市占率2.44%，
与年初持平；投资收益(含公允价值变动损益)6.3亿，年化自营投资收益率2.8%
（2022Q1为1.7%）。（3）2022H1管理费和研发费用分别为10.5亿/4.7亿，分别
同比+29%/+71%，管理费和研发费总计占营业总收入比重24%，同比+5pct。
风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)8,23913,09413,62016,14119,796
YOY(%)94.758.94.018.522.6
净利润(百万元)4,7788,5539,48811,54613,972
YOY(%)160.979.010.921.721.0
毛利率(%)93.194.995.896.396.6
净利率(%)58.065.369.771.570.6
ROE(%)17.622.217.216.216.8
EPS(摊薄/元)0.550.830.720.871.06
P/E(倍)63.535.532.026.321.7
P/B(倍)9.16.94.64.03.4