【行业研究报告】三花智控-汽零业务高增,Q2盈利能力改善

类型: 半年报点评

机构: 信达证券

发表时间: 2022-08-13 00:00:00

更新时间: 2022-08-14 10:10:42

➢事件:公司发布2022年半年报,上半年公司实现营业收入101.60亿
元,同比+32.39%,实现归母净利润10.03亿元,同比+21.76%。Q2公
司实现营业收入53.56亿元,同比+25.56%,实现归母净利润5.50亿
元,同比+18.63%。
➢汽零业务增速亮眼,制冷零部件稳健发展。分业务来看,上半年公司制
冷空调电器零部件和汽车零部件分别实现营业收入69.61/31.99亿元,
分别同比增长25.13/51.53%。分地区来看,上半年公司国内外收入分
别为52.38/49.22亿元,分别同比增长41.42/23.97%。
1)汽零:从占比来看,汽车零部件业务占营收比例再创新高,达到
31.48%,较21H1比例提升3.98pct。
2)制冷板块:根据产业在线数据,22H1空调行业生产总量同比下滑
4.11%,在行业下滑背景下公司制冷零部件业务仍实现了稳健增长,其
主要原因我们认为主要在于市场竞争格局产生变化,公司在空调阀件类
业务市场占有率或有所提升。
业务市场占有率或有所提升。
➢汽零板块盈利能力环比改善。Q2公司实现毛利率24.99%,同比-
1.83pct,环比Q1(23.30%)+1.69pct。分业务来看,H1制冷/汽零毛
利率分别为23.65/25.36%,分别同比-1.99pct/+1.37pct。汽零板块毛利
提升主要原因我们认为在于公司积极降本增效,同时公司产品结构中自
制产品使用比例或有所提升。
从费用率来看,Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-
1.91/+0.22/+0.32/-3.42pct,公司对销售费用投入进行了管控,财务费
用的减少主要系本期汇兑收益的增加所致。Q2公司净利率为10.47%,
同比-0.61pct,环比Q1(10.20%)+1.02pct,有所改善。
➢存货周转效率上升。22H1期末公司货币资金及其他流动资产合计
63.08亿元,同比21年期末-8.49%;应收账款合计68.12亿元,同比
21年期末+20.35%;22H1期末存货为39.04亿元,其中原材料/库存
商品分别较期初增长10.11/8.61%,公司仍为原材料价格波动进行了原
料和库存储备;H1期末应付票据合计56.90亿元,同比21年期末
+11.44%。周转方面,公司22H1期末存货/应收账款周转天数分别较
Q1-4.50/+2.03天,整体周转天数-2.47天,周转效率有所上升。
➢半年度分红利好股东权益。公司拟进行22年半年度分红,向全体股东
每10股派发现金红利1元,合计派发3.59亿元,占22H1归母净利润
的35.75%。
➢盈利预测和投资评级:我们看好公司制冷板块稳健增长,汽零板块随着
新能源车放量和公司产品结构升级实现营收利润双增。我们预计公司
22-24年营业收入为208.1/257.2/317.9亿元,同比+29.9/23.6/23.6%,
预计22-24年公司归母净利润分别为23.0/28.9/35.6亿元,分别同比变