【行业研究报告】继峰股份-公司信息更新报告：乘用车座椅业务势头良好，格拉默盈利改善可期

——公司信息更新报告
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业绩符合预期，盈利端短期承压长期向好
2022年上半年，公司实现营收84.33亿元（-3.34%），归母净利润-1.68亿元（-
189.11%）。公司业绩下滑的主要原因包括：（1）国内疫情封控导致部分地区长时
间停工停产；（2）乘用车座椅业务的费用性支出较高；（3）原材料价格处于高位
且与客户协商的补偿方案落实滞后；（4）汽车芯片短缺及俄乌冲突等多重不利因
素影响需求。我们维持2022/2023/2024年公司营收为180.78/202.34/228.02亿元
的预测，下调2022年、维持2023/2024年盈利预测，预计2022/2023/2024年归
母净利润分别为1.41（-0.41）/5.68/10.28亿元，EPS为0.13（-0.03）/0.51/0.92元
/股，对应当前股价PE为130.4/32.4/17.9倍，公司乘用车座椅业务潜力较大，后
获两家新能源主机厂定点，乘用车座椅业务蓄势待发
公司乘用车座椅业务势头良好，获得两家新能源厂商项目定点，显示主机厂对公
司乘用车座椅产品开发设计、技术质量等的认可。合肥工厂一期有望年内完工，
届时可通过推进验厂环节加快客户拓展。国内乘用车座椅市场具千亿规模，目前
主要由安道拓、李尔、佛吉亚等外资品牌占据，国产替代空间大。自主新能源厂
商的崛起带动上游供应格局的变动，为具备竞争力的零部件企业带来机会。公司
凭借技术实力、响应速度及产品性价比优势有望快速开拓市场、提升市场份额。
格拉默整合效果逐渐显现，协同效应助力业务加速发展
2022H1格拉默实现营收74.15亿元（-2.87%），净利润-1.80亿元（-241.58%），
利润下滑主要系国内疫情、原材料价格处于高位、俄乌冲突等影响所致。公司自
收购格拉默以来，通过调整组织架构、整合产能布局、多措并举推动降本，助力
格拉默经营效率与盈利能力提升。继峰与格拉默通过产品赋能、客户导入，补齐
短板、增强竞争力，加快市场开拓。公司商用座舱升级至2.0版本，获得重卡售
后市场订单；隐藏式电动出风口稳步上量，后续增长空间可期。
风险提示：疫情反复影响主机厂产销情况、原材料价格上涨、芯片短缺等。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)15,73316,83218,07820,23422,802
YOY(%)-12.67.07.411.912.7