【行业研究报告】嘉友国际-甘其毛都通车量恢复至600辆，可转债赎回扰动影响消退

嘉友国际
甘其毛都通车量恢复至600辆，可转债赎回扰动
影响消退
中国煤炭资源网数据显示，8月10日，甘其毛都口岸日均通车量超过600
辆。我们认为，蒙煤进口量逐步修复，利好公司炼焦煤业务逐步改善，维持
支撑评级的要点
中蒙陆路口岸通车量超过600辆，蒙煤业务持续改善。
国内新冠肺炎疫情防控进入新常态阶段，中蒙陆路边境口岸逐步恢复，蒙煤
通关量持续回升。中国煤炭资源网的消息称，截至8月10日，甘其毛都口岸
日均通车量超过600辆，高于6月份的日均450辆，呈现向好趋势。我们认
为，蒙煤进口量逐步修复，公司炼焦煤供应链贸易等业务逐步向好。
可转债完成赎回，扰动效应消退。
品属性特征，理论上存在减持动力，随着赎回工作完成该扰动效应逐步消退。
此次赎回完成后，公司总股本达到5亿股。
口岸疫情防控扰动影响服贸项目进度，储煤棚改造投入使用时间延后。
服贸项目主要是利用公司现有的土地进行5座总建筑面积为23.77万平方米
的封闭式煤棚改造，旨在提升仓储及跨境物流服务能力。但受疫情影响，对
的封闭式煤棚改造，旨在提升仓储及跨境物流服务能力。但受疫情影响，对
项目审批、人员进场、材料运输等环节产生了影响，导致施工进度滞后。我
们认为，目前蒙煤进口仍处于恢复通道，储煤棚自动化改造虽有所滞后，但
对当前阶段跨境物流服务影响相对有限。
估值
基于上述因素，维持此前盈利预测不变，2022-2024年，预计EPS分别为
1.12、1.45、1.89元/股（可转债转股后股本增至5亿股），对应16倍、13
评级面临的主要风险
新冠疫情反复、全球宏观和地缘政治风险、大客户流失和违约的风险等。
投资摘要
年结日：12月31日202020212022E2023E2024E
销售收入(人民币百万)3,2813,8884,6365,6027,446
变动(%)(21)18192133
净利润(人民币百万)360343560723944
全面摊薄每股收益(人民币)*1.6411.0821.1191.4461.888
变动(%)(25.1)(34.1)3.529.230.6
全面摊薄市盈率(倍)11.116.916.312.69.7
价格/每股现金流量(倍)15.8(17.8)6.819.67.4
每股现金流量(人民币)1.16(1.02)2.670.932.48
企业价值/息税折旧前利润(倍)16.717.99.67.45.0
每股股息(人民币)1.0000.5000.4480.5780.755
股息率(%)5.52.72.53.24.1
每股股息(人民币)0.4940.3570.5040.6520.851
股息率(%)2.71.92.73.54.6