【行业研究报告】完美世界-公司信息更新报告：战略转型初见成果，《幻塔》海外上线表现亮眼

——公司信息更新报告
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证书编号：S0790520030004
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证书编号：S0790121100012
公司发布2022年中报，2022H1实现营业收入39.2亿元，（同比-6.7%），主要系
公司调整海外游戏业务布局，出售美国研发工作室及欧美本地研发团队所致；
2022H1实现归母净利润11.4亿元（同比+341.5%），实现扣非归母净利润6.7亿
元（同比+1653.7%），主要系2021年同期公司优化部分不及预期游戏项目导致
一次性亏损2.7亿元以及《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品
在2022H1贡献了良好的业绩增量。我们维持盈利预测，预测公司2022/2023/2024
营业收入分别为112.32/129.19/143.51亿元，归母净利润分别为18.10/20.63/23.63
亿元，对应EPS分别为0.93/1.06/1.22元，当前股价对应PE分别为17.1/15.0/13.1
长线运营与产品迭代能力持续验证，游戏业务战略转型初见成果
《梦幻新诛仙》于2022年6月开启周年庆版本，同时配合线上线下营销，获得
良好玩家反馈，6月份IOS游戏畅销榜最高提升到第6名。《幻塔》7月份推出
2.1版本，内容广受好评，7月份IOS游戏畅销榜最高提升到第10名。《梦幻新
诛仙》与《幻塔》的优异表现，或验证公司精品研发与长线运营能力，夯实公司
MMO核心品类优势，为公司贡献稳定流水。同时，品效合一营销策略与二次元
开放世界品类创新的成功也体现了公司能力的持续成长与战略转型的初步成功。
游戏品类与海外市场不断拓展，《幻塔》海外上线表现亮眼
国内方面，剧情解谜类手游《黑猫奇闻社》公测定档8月24日，其他储备游戏
包括MMORPG手游《天龙八部2》、二次元手游《朝与夜之国》与采用虚幻4
引擎开发的《诛仙世界》端游等。海外方面，《梦幻新诛仙》已于3月在海外多
地上线，《幻塔》8月11日于海外上线首日即登顶美国、日本、韩国等多个地区
IOS免费榜。我们认为，《幻塔》经过国内多个版本打磨，游戏完成度与品质进
一步提升，叠加腾讯发行优势，海外版有望实现亮眼表现。游戏版号重新下发后，
公司国内新游上线或加速，带动游戏业务增速提升。
风险提示：游戏版号获取存在不确定性，新游上线表现不及预期等风险。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)10,2258,51811,23212,91914,351
YOY(%)27.2-16.731.915.011.1
净利润(百万元)1,5493691,8102,0632,363