【行业研究报告】家电-家用电器行业热泵产业深度报告:热泵:户用热能的万亿产业

类型: 行业深度研究

机构: 信达证券

发表时间: 2022-08-14 00:00:00

更新时间: 2022-08-14 14:14:20

➢热泵:高效、环保的户用热能终端。热泵是一种由电能驱动能够高效
利用低品位热能的加热装置,从自然界中吸收热量,经过热泵的“搬
运”获得可用于生产、生活的热能。目前市面上常用的热泵可以主要分
为三类——空气源热泵、水源热泵、地源热泵。和传统空调相比,热泵
拥有更高的采暖/制冷效率,更为节能环保,同时也可以为消费者提供
更加舒适环保的用户体验。
➢热泵欧洲市场率先爆发,渗透率提升具备持续性。
1)复盘2017国内煤改电下热泵的经济性:补贴下设备回本周期5年,
退坡后上升至11年。
2)为什么欧洲热泵需求爆发:2022年能源价格暴涨,带动回本周期
缩短为2-3年。
3)欧洲热泵渗透率加速上升趋势不会逆转:极端悲观假设下,即使未
来能源价格跌回到2021年水平,对应测算设备回本周期为6.7年,依
来能源价格跌回到2021年水平,对应测算设备回本周期为6.7年,依
然具备较好经济性,欧洲热泵渗透率上升趋势不会逆转。在能源安全
和碳减排目标下,欧洲市场去天然气化将是长期必然趋势,潜在规模
超过4000万台,对应市场规模接近万亿。
➢热泵,会复制中国空调产业的成长路径吗?
影响热泵普及的经济性因素:
1)能源价格:若未来中国电价出现市场化可能,将提升热泵经济性;
2)补贴:欧洲推动热泵补贴多年,渗透率已达13%左右;美国版“气
改电”补贴方案成型,若施行将补贴至2031年,力度超过中国煤改电;
若欧美市场补贴效果明显,同样存在碳减排压力的中国,不排除仿照
“家电下乡、能效补贴”,未来推出热泵补贴的可能性;
3)设备降本:欧美若率先初步规模化,有望带动产业链达到规模效应
阈值,参照当年空调产业链的降本曲线,进入成本下降、渗透率上升的
正反馈螺旋中;随着市场规模的扩张和核心零部件的国产化比例提升,
热泵产业有望复制我国空调产业的成长路径。
➢强行业Beta下,哪些公司存在投资机会?
1)从空调产业发展来看,最终更为受益的是具备规模化优势、渠道资
源的玩家。因此,尽管热泵对于龙头短期业绩弹性较小,但我们认为热
泵长期渗透率逻辑以及终局格局仍将有利于这些龙头企业,重点关注
具备较大估值弹性的美的集团、海尔智家、格力电器。
2)产业爆发初期,业务占比高的企业有望乘产业东风快速壮大,关注
弹性标的日出东方、万和电气、申菱环境、海信家电等。