【行业研究报告】完美世界-整体业绩符合预期，《幻塔》海外上线贡献增量

事件：完美世界（002624.SZ）于8月12日发表中报，整体业绩符合预
期，海外业务调整导致上半年营收出现下降，归母净利实现高速增长。
点评：
➢整体业绩符合预期，利润实现高速增长。2022H1公司实现营业收入
39.23亿元，同比下降6.73%，其中游戏业务收入同比增长22.20%
至36.93亿元，影视业务收入同比下降83.56%至1.20亿元。公司营
收下降主要系公司调整海外游戏业务布局，公司于上半年出售美国研
发工作室及相关欧美本地发行团队。扣除上述合并范围变动的影响
后，2022H1营业收入较去年同期增加1.58%；2022H1归母净利润
为11.37亿元，同比增长341.51%，其中游戏业务归母净利同比增长
429.73%至11.83亿元，影视业务实现归母净利0.41亿元；2022H1
公司的非经常性损益为4.67亿元，其中公司因出售海外研发及发行
团队确认处置收益4亿元；2022H1公司扣非净利润同比增长
1653.58%至6.71亿元，其中游戏扣非净利润同比增长1958.22%至
7.44亿元。经分拆，Q2单季度的营业收入为17.95亿元（yoy-
9.16%，qoq-15.65%）；Q2单季度的归母净利润为2.97亿元
（yoy+243.87%，qoq-64.64%）。
➢成本管控良好，收入结构性变化带来盈利能力的提升。2022H1公司
营业成本同比下降33.86%至12.57亿元，公司营业成本下降幅度高
于营业收入下降幅度，彰显公司良好的成本管控力。公司三费基本保
于营业收入下降幅度，彰显公司良好的成本管控力。公司三费基本保
持平稳，2022H1三费率为22.30%，其中销售费用同比下降43.20%
至5.13亿元，管理费用同比增加1.53%至3.51亿元，财务费用同比
下降83.06%至0.11亿元，销售/管理/财务费用率分别为
13.08%/8.95%/0.28%。公司加码研发，加大核心研发人员激励力
度，因此2022H1研发费用为10.52亿元，同比增长24.95%，研发
费用率为26.82%。受益于游戏业务收入占比提高，公司2022H1毛
利率由去年同期的54.82%提高到67.96%，归母净利率由去年同期
的6.13%增长至28.98%，盈利能力保持良好水平。
➢存量游戏稳定发力，助力业务稳健增长。2022H1公司移动网络游戏
实现营收26.2亿元，同比增长45.41%，营收占比为24.93%；PC
端网络游戏实现营收9.8亿元，同比下降26.89%，营收占比为
24.93%；主机游戏实现营收0.25亿元，同比下降86.33%，营收占
比为0.64%。端游方面，《诛仙》、《完美世界国际版》等经典端游持
续贡献稳定收入，《DOTA2》、《CS:GO》助力公司电竞业务稳健发
展。移动游戏方面，公司聚焦创新变革，推动经典品类迭代升级并加
大创新品类突破转型。22年1月推出的手游《完美世界:诸神之战》
基本保持在iOS游戏畅销榜Top100内，贡献业绩增量平稳的同时进
一步夯实公司MMO品类优势。21年12月上线的轻科幻开放世界手
游《幻塔》在上半年进入效益收获期，提供大幅业绩贡献，同时也给
公司带来了新品类、新用户、新打法的突破，验证公司在创新品类突
破转型的研发实力、年轻向品类的发行能力、强中台体系的赋能价
值。创新回合MMORPG手游《梦幻新诛仙》于2022年6月开启周