【行业研究报告】-7月金融数据点评:信用修复时间周期拉长

类型: 中国数据点评

机构: 中银证券

发表时间: 2022-08-13 00:00:00

更新时间: 2022-08-14 14:14:27

7月金融数据点评
信用修复时间周期拉长
7月新增社融7561亿元,较去年同期少增3191亿元,低于市场预期。7月
社融存量同比增长10.7%,较6月下降0.1个百分点。本月金融数据低于预
期,我们认为后期关注点主要包括:1.央行对于通胀的关注度提升,且表示
不超发货币,后期货币政策加码空间有限,但在居民端信用迟迟未能修复的
情况下,存在通过利率自律机制继续下调5年期LPR的可能性;2.另一方
面,实体经济恢复仍不稳固,从央行容许资金价格持续偏离政策利率可以看
出资金面短期仍将维持宽松,月中MLF即使缩量续作对于流动性的干扰也
相对有限。
7月社融低于预期,人民币贷款严重拖累。7月社融各个分类当中,表内
融资同比少增5362亿元,表外融资同比少减985亿元,直接融资同比少
增1858亿元,本月表外融资持续压降,但表内融资和直接融资同比均弱
于季节性。随着政府债券度过发行高峰期、企业债券融资放缓以及货币
政策精准微调,社会融资规模增速上升势头趋缓属于正常现象。弱于季
节性的人民币贷款成为了本年度7月社融主要拖累项,主要是由于两个
因素,一方面大量信贷需求集中于6月释放,另一方面基建投资和房地
产等资金密集型领域信贷需求开始呈现趋势性转弱。
M2-M1剪刀差收窄,M2-社融增速差走平。7月M2同比增长12%,较上月
上升0.6个百分点;M1同比增长6.7%,较上月上升0.9个百分点;M0同
比增长13.9%,较上月上升0.1个百分点。7月单位活期存款同比增长
5.54%,较上月上升0.98个百分点,准货币同比增长13.94%,较上月上升
0.44个百分点。7月M2-M1剪刀差缩窄至5.3%,但主要原因在于M1同比
增速上升幅度高于M2,其中M1回升反映出留抵退税下流通资金充裕。
增速上升幅度高于M2,其中M1回升反映出留抵退税下流通资金充裕。
M2-社融存量同比增速差走阔至1.3%,说明储蓄意愿仍高于投资意愿。
贷款整体走弱。7月新增贷款6790亿元,同比少增4010亿元,大幅低于
预期。其中居民贷增加1217亿元,同比少增2842亿元,企业贷新增2877
亿元,同比少增1457亿元。7月新增贷款整体趋弱,一方面大量贷款需
求集中于6月底释放,7月呈现季节性信贷需求不足,另一方面说明内
需偏弱的局面没有完全修复,受疫情等因素影响,实体经济内生性融资
需求仍然不足。企业端方面,企业新增中长贷、短贷均低于季节性水平,
其中短贷同比多减969亿元,主要是由于一季度大量企业短贷逐渐到期,
票据同比多增1365亿元,7月再度出现了月末票据冲量的现象,进一步
验证了本年度信用修复的时间周期相对较长的局面。居民端方面,居民
户新增中长贷、短贷分别为1486亿元、-269亿元,其中中长贷增长乏力
仍是拖累信贷整体水平的主要因素,结合2月以来居民中长贷水平看来,
新增贷款减少和提前还款增加的问题仍然严重。目前来看,居民端信用
修复还需政策进一步发力。
居民企业存款同比少减。7月新增人民币存款447亿元,同比多增11747
亿元,其中居民存款减少3380亿元,同比少减10220亿元,企业存款减
少1.04万亿元,同比少减2700亿元,财政存款增加4863亿元,同比少
增1145亿元。其中财政存款少增或反映出财政支出加快。
风险提示:国内通胀超预期;流动性环境趋紧;国内新冠疫情影响扩大。