【行业研究报告】-7月金融数据分析：社融冲高回落的3个原因及展望

社融冲高回落的3个原因及展望
──7月金融数据分析
事件概述
事件概述
2022年8月12日，中国人民银行公布2022年7月份金融数据。7月新增人民币贷款6790亿元，预期1.15万亿
元，前值2.81万亿元；新增社融7561亿元，预期1.39万亿元，前值5.17万亿元；社融存量同比10.7%，前值
10.8%；M2同比12%，前值11.4%；M1同比5.8%，前值4.6%。
核心观点
7月社融、信贷数据一改6月靓丽态势，再度出现总量弱势，结构恶化的特征。企业端，再度回归票据冲量、中长贷少
增的模式；居民端，短贷重现4月负值情形、中长贷大幅低于近5年同期水平。
融资转弱原因:1）6月信用较集中投放，有所透支;2）当前实体融资需求的修复仍然不够稳固，与央行在二季度货币政
策报告中提到的“国内经济恢复基础尚需稳固…稳经济还需付出艰苦努力”的表述较为契合;3）伴随专项债发行进度的
接近尾声，其对社融的支撑有所弱化。
展望未来，预计国内经济温和修复，3000+8000亿元的政策性、开发性金融工具继续落地，全年社融增速预计10.3%附
近，虽有所回落，但从与GDP增速匹配关系看，仍较为充裕。
►新增信贷大幅少增，贷款结构有所恶化
总量方面：信贷低于预期，居民弱于企业。7月新增人民币贷款6790亿元，低于一致预期（WIND一致预期1.15万亿
元），同比少增4042亿元；企业贷款2877亿元，同比少增1457亿元；居民贷款1217亿元，同比少增2842亿元，居民
表现比企业更弱。
结构方面：企业端，重新回归票据冲量模式，企业中长期贷款再度回落，且低于近5年同期水平；居民端，短贷重现4
月负值情形，中长贷同样大幅回落。
1）7月企业贷款2877亿元，同比少增1457亿元。其中企业短期贷款-3546亿元，同比少增969亿元，结束连续七个月
的同比多增；票据融资3136亿元，同比多增1365亿元，再度回归票据冲量模式。中长期贷款3459亿元，同比少增
1478亿元。企业信贷再度回归票据冲量、中长贷少增的模式反映了当前实体融资需求的修复仍然不够稳固，与央行在二
季度货币政策报告中提到的“国内经济恢复基础尚需稳固…稳经济还需付出艰苦努力”较为契合。
2）7月居民贷款1217亿元，同比少增2842亿元，少增幅度再度扩大。其中，居民短贷-269亿元，重现今年4月的负值
场景，虽然7月国内再度出现疫情扰动，但严重程度远不及4月，因此居民短贷的重回负值更多反映的是居民消费需求
的弱势。居民中长贷1486亿元，同比少增2488亿元，大幅低于近5年同期水平。与7月地产销售数据的再度转弱有
关，7月30大中城市商品房成交面积同比-33.03%，较6月-7.23%大幅下探。
►新增社融低于预期，政府债券仍是主要支撑
总量方面：7月社融同比大幅少增，新增社融7561亿元（WIND一致预期1.39万亿元），同比少增3191亿元。存量社融
增速10.7%，较上月回落0.1个百分点。
结构方面：新增政府债仍是社融主要支撑项。1）社融口径新增人民币贷款4088亿元，同比少增1059亿元，主要与企
业、居民贷款双双走弱有关。2）直接融资同比少增1858亿元，其中企业债券净融资734亿元，同比少增1858亿元；股
票融资1437亿元，同比多增499亿元；3）政府债券净融资3988亿元，同比多增2178亿元，仍是社融的主要支撑项。
由于新增专项发行进度接近尾声，因此本月政府债券融资主要由国债贡献，WIND数据显示，7月国债净融资规模3940亿
元，而地方政府专项债净融资规模-752亿元。4）非标方面，压降幅度继续收窄，新增非标同比少减985亿元：其中新
增委托贷款同比少减240亿元，新增信托贷款同比少减1173亿元，新增未贴现承兑汇票同比少增428亿元。
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2022年08月12日
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