【行业研究报告】浙江自然-浙江自然点评报告:业绩符合预期,下半年预期恢复高增

类型: 半年报点评

机构: 浙商证券

发表时间: 2022-08-12 00:00:00

更新时间: 2022-08-14 15:14:28

业绩符合预期,下半年预期恢复高增
——浙江自然点评报告
投资要点
❑公司发布22年中报:22H1实现收入6.36亿元(+28.37%),归母净利润1.74亿
元(+26.89%),扣非净利润1.64亿元(+24.24%);其中22Q2实现收入3.06亿
元(+13.16%),归母净利润0.89亿元(+17.99%),扣非净利润0.87亿元,疫情
元(+13.16%),归母净利润0.89亿元(+17.99%),扣非净利润0.87亿元,疫情
影响部分收入确认,还原影响后增长符合预期。
❑疫情扰动短期表现,内销表现靓丽。22Q2收入增速有所放缓,主要系天台疫情
影响发货,拖累当期表现。细分产品来看,22H1充气床垫收入4.57亿元
(+28.09%);头枕坐垫实现收入0.47亿元(+51.75%),防水箱包预计实现收入
约0.9亿元(+20%),越南基地订单部分受损。分地区来看,22H1外销收入
4.96亿(+22.49%),大客户表现较好、中小型客户略有放缓;内销收入1.4亿
(+55.41%),户外装备景气向上,内销表现靓丽。
❑海外产能放量叠加天台二期项目储备,成长性突出。短期疫情拖累业绩表现,
展望22H2,柬埔寨产能预期投产,各类配套品延伸有望贡献较大增量。此外,
公司发布公告,拟投资4.35亿元建设天台二期项目(占地125亩,预计产值5.2
亿元),生产水上用品及充气床垫等户外用品,预计于23H2投产,未来成长性
突出。
❑原料等因素略有压制盈利表现,应收表现良好。盈利能力方面,22H1毛利率
35.89%(-4.86pct)、净利率27.42(-0.32pct),毛利率下滑主要系(1)会计准则
变化;(2)原材料价格上涨;(3)汇率变动;(4)客户订单结构变化。综合
22Q2毛利率35.26%(-5.10pct)、净利率28.67%(+0.64pct),汇兑有所增益。
22Q2末应收账款为2.33亿元,较年初+1.03亿元,表现良好;经营性现金流
1.54亿元,较上年同期增加0.81亿元。
❑盈利预测与估值:考虑下半年户外床垫及防水箱包增长稳健,柬埔寨产能投
产、新品类放量,22年预计维持稳健成长。预计22-24年营收10.97、14.33、
18.72亿元,同比增长30.19%、30.69%、30.58%,归母净利2.76、3.39、4.20亿
元,同比增长25.81%、22.74%、23.78%,对应PE为23.43X、19.09X、
❑风险提示