【行业研究报告】三花智控-Q2业绩符合预期,汽零盈利改善

类型: 半年报点评

机构: 国盛证券

发表时间: 2022-08-14 00:00:00

更新时间: 2022-08-14 15:10:49

Q2业绩符合预期,汽零盈利改善
事件:公司发布2022半年报,2022H1实现营收101.6亿元,同比+32.39%,
归母净利润10.03亿元,同比+21.76%;Q2单季度实现营收53.56亿元,
归母净利润10.03亿元,同比+21.76%;Q2单季度实现营收53.56亿元,
同比23.56%,环比+11.49%,归母净利润5.50亿元,同比+18.63%,环
比+21.41%。
汽零业务高增长,涨价补偿+规模效应助力盈利改善:公司汽零业务2022H1
实现营收31.99亿元,同比+51.53%,毛利率25.4%,同比+1.4PCT,净
利润4.05亿元,同比+57%,净利率12.7%,同比+0.4PCT。汽零业务盈
利改善,预计主要受益于:1)规模效应提升;2)公司集成组件的供货比例
增加,零部件自产率提高;3)客户对原材料及运费的涨价补偿落地。
国内市占率提升+北美需求旺盛,制冷收入略超预期:制冷业务2022H1实
现营收69.61亿元,同比+25.13%,毛利率23.7%,同比-1.99PCT,净利
润5.98亿元,同比+5.7%,净利率8.6%,同比-1.6PCT。其中,毛利率下
滑,预计主要由于:1)产品结构方面,公司上半年低价产品的供货增速更
快;2)海运费及原材料涨价影响;3)汇率影响。
管理效率提升,期间费用率同比-3.7PCT:1)2022H1期间费用率合计
10.6%,同比-3.7PCT,其中销售/管理/研发/财务费用率,同比分别
-2.0/-0.3/+0.1/-1.5PCT;2)2022Q2单季度,期间费用率合计9.4%,同
比-4.8PCT,环比-2.7PCT。
展望2022H2:1)收入端,特斯拉上海工厂改造完成、比亚迪销量高增长,
核心客户产销放量的背景下,公司有望持续受益;2)大宗价格企稳,成本
压力缓解下,盈利能力有望进一步提升;3)9月30日特斯拉AIday有望
亮相Optimus原型机,公司作为产业链核心供应商,潜在配套机会值得关注。
盈利预测与估值:预计公司2022-2024年归母净利润分别为22.9/28.5/35.1
风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振,疫情控制不及预期风险,
原材料价格&汇率波动风险,热管理技术风险,新客户拓展不利风险
财务指标
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)