【行业研究报告】韦尔股份-业绩短期承压，下半年有望逐步改善

业绩简评
8月11日晚，公司发布半年报数据，22年上半年实现营业总收入110.72亿
元，较上年同期减少11.06%；净利润22.69亿元，同比增长1.14%。
经营分析
消费电子需求低迷继续拖累Q2业绩下滑。22H1公司实现营收110.72亿
元，同比-11.06%。归母净利润22.69亿元，同比+1.14%；扣非归母14.51
亿元，同比-26.18%。单季度看，二季度实现营收55.33亿元，同比-
亿元，同比-26.18%。单季度看，二季度实现营收55.33亿元，同比-
11.27%，环比-0.09%；归母净利润13.73亿元，同比+14.15%，环比
+53.19%；扣非归母5.49亿元，同比-46.26%，环比-39.14%，归因于全球
疫情扩散、地缘政治形势以及通货膨胀等因素叠加，以智能手机、计算机为
代表的消费电子领域市场规模受到了较强的冲击导致消费类芯片需求持续低
迷、出货量下滑。
研发投入加大，推出多款新产品。22H1公司研发投入13.51亿元，同比增
长11.66%。高研发促进新产品推出，公司上半年推出了包括像素尺寸为
0.61微米的2亿像素分辨率图像传感器OVB0B；发布世界首款产品级
CIS/EVS融合视觉芯片OV60B10；在车载CIS领域，推出500万像素
RGB-IR全局快门传感器OX05B1S，该产品应用于快速增长的车内监控市
场。新产品有望在下半年及明后年为公司成长带来增量。
库存增长，22Q3有望逐步调整。截至22Q2公司存货达到126.44亿元，环
比上涨21%，同比上涨108%，归因于产品结构调，存货主要为新型高端
CIS），预计222Q3公司将加大库存周转，同时随着手机市场库存逐步减
少，消费类市场需求逐步好转，下半年整体有望逐步恢复。
投资建议
预计公司22-24年归母净利润分别为44.4亿元、55.9亿元和65.5亿元，分
别下调19.4%/19.2%/22.7%，对应EPS分别为3.75/4.72/5.53。
风险提示
存货跌价风险；行业竞争加剧；商誉减值风险；汇率风险等。
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