【行业研究报告】三花智控-Q2收入符合预期,盈利持续改善

类型: 半年报点评

机构: 天风证券

发表时间: 2022-08-14 00:00:00

更新时间: 2022-08-14 16:11:14

事件:公司22H1实现营业总收入101.6亿元,同比+32.4%;归母净利润
10.0亿元,同比+21.8%;扣非归母净利润10.3亿元,同比+43.1%。其中,
22Q2实现营业总收入53.6亿元,同比+25.6%;归母净利润5.5亿元,同比
+18.6%;扣非归母净利润6.3亿元,同比+57.5%。
点评:
公司经营韧性凸显,Q2收入增速符合预期。公司22H1实现营业总收入
101.6亿元,同比+32.4%,其中22Q2实现营业总收入53.6亿元,同比+25.6%,
101.6亿元,同比+32.4%,其中22Q2实现营业总收入53.6亿元,同比+25.6%,
在宏观经济环境承压背景下Q2收入增速略有回落,但依然表现出较强的
经营韧性。分业务来看,上半年公司双板块均有不错增长:1)制冷空调零
部件业务收入69.6亿元,同比+25.1%,主要因为竞争格局变化带来部分订
单流入;2)汽零业务实现收入32.0亿元,同比+51.5%,充分受益下游电
动车市场需求高涨实现收入高增,22H1全球新能源乘用车销售421万台,
同比+71%。
盈利拐点已至,汽零率先修复。22Q2公司整体毛利率为25.0%,同比微降
0.1pct,主要系22Q2所使用的原材料整体价格相比去年同期仍然较高所致,
但降幅环比21Q1的-2.1pct大幅收窄,公司盈利拐点显现。分业务看,1)
汽零业务毛利率率先修复,22H1毛利率25.4%,同比+1.4pct,我们认为部
分因为业务快速扩张下规模效应的显现;2)制冷空调电器零部件业务22H1
毛利率23.7%,同比-2.0pct,我们预计为低毛利的截止阀、四通阀占比有
所提升导致。
费用端,公司22Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/4.6%/
4.6%/-2.1%,同比-0.1/+0.2/+0.3/-3.4pct,综合费用率受汇兑收益影响改善
明显。此外,公司当季衍生工具业务产生较多亏损,综合影响下,公司22Q2
归母净利率同比-0.6pct至10.3%。扣除政府补助、汇兑、金融工具损益等
非经常性因素影响,公司22Q2实现扣非净利率同比+2.4pct至11.7%。
公司业务多元拓展,长期成长动能充足。除充足的汽零在手订单外(到26
年460亿元),公司根据战略发展规划及市场需求进行水冷板产能布局,并
密切关注未来机器人等业务的发展,未来有希望依靠现有储能、热泵产品
的部品供应实力,顺应市场需求打造出一整套智能环境解决方案,构筑起
自身的又一增长曲线。
投资建议:三花作为全球热管理龙头,一直积极投入研发、构筑坚实的技
术壁垒,持续强化自身领先的产品、客户和规模优势,在行业高景气和产
品高质量的双重影响下,我们持续看好三花在热管理领域的主导地位和成
长性。我们预计22-24年净利润为22.93/29.66/36.21亿元(维持前值),对
风险提示:原材料价格继续上涨的风险;海外疫情加剧的风险;下游销量
不及预期的风险。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)12,109.8316,020.8120,393.3324,829.7828,845.26
增长率(%)7.2932.3027.2921.7516.17
EBITDA(百万元)2,763.033,422.933,190.633,950.954,681.11
归属母公司净利润(百万元)1,462.161,684.042,293.382,966.193,621.12
增长率(%)2.8815.1836.1829.3422.08
EPS(元/股)0.410.470.640.831.01