【行业研究报告】巴比食品-巴比食品：团餐业务高速增长，门店提升值得期待

事件：
巴比食品发布2022年中报，上半年公司实现营收、归母净利润、归母
扣非净利润6.9亿元、1.2亿元、0.9亿元，分别同比+15.2%、-44.2%、
+61.2%。其中Q2营收、归母净利润、归母扣非净利润为3.8亿元、
1.2亿元、0.5亿元，分别同比+9.9%、-41.0%、+22.0%。
点评：
收入分析：疫情下实现接近双位数增长，团餐业务驱动收入高增。
22H1，公司实现营收6.9亿元，同比+15.2%（Q1：+22.4%；Q2：
+9.9%，疫情重灾区下公司依旧实现接近双位数增长）。
1）门店及同店：22H1，公司加盟门店数量净增790家（Q1:+716，Q2:
+74）至4251家，其中Q1有399家为兼并收购门店，Q2受疫情冲
击门店扩展有所放缓，下半年公司将加速门店开拓，全年新开
1000+门店目标不变。同店方面，得益于门店质量提升，22H1公司
1000+门店目标不变。同店方面，得益于门店质量提升，22H1公司
单店收入同比持平（除华东外），华东地区同店在7月底恢复到
接近正常水平，其余三个地区同店在6月底恢复到正常水平。
2）分渠道：22H1，特许加盟销售收入4.7亿元（-3.5%），直营门
店销售收入0.2亿元（+79.2%），团餐销售收入1.8亿元
（+108.1%，占比提升至31.3%），得益于疫情保供订单临时性影
响，团餐22Q2同比增速达到148.9%，收入实现超预期增长。
3）分地区：22H1，华东/华南/华北营收同比+11.3%/+9.0%/+54.8%
至6.1/0.4/0.2亿元，华北的高增长主要受团餐业务驱动。华东
/华南/华北/华中门店H1净增62/44/5/679家，其中Q2净增
22/47/2/3家，由于疫情下加盟商投资意愿停滞，华东华北新开
数量少于华南地区，华中主要由于兼并收购后管理权切换调整，
新开速度放缓，预计下半年新开门店将会加速。
4）分产品：22H1，食品类营收6.3亿元（+17.6%），其中面点的逆
势高增为主要驱动力，疫情期间成品消费需求增长，面点营收达
3.3亿元（+66.6%），馅料类、外购食品营收1.4、1.6亿（-
15.5%、-7.1%）；包装及辅料营收0.4亿元（+0.3%）；加盟店
管理营收0.2亿元（-18.1%）。
盈利分析：猪肉提前锁价及团餐大客户价格较高，毛利率、扣非净
利率稳中有升。