【行业研究报告】联想集团-软件收入快速增长，个人业务表现超过行业

度，公司毛利率为16.92%，同比提升0.24个百分点；净利率为3.18%，
度，公司毛利率为16.92%，同比提升0.24个百分点；净利率为3.18%，
同比提升0.32个百分点。在收入基本保持不变的情况下，公司保持了
高研发投入，研发费用同比增加10%，达到5.11亿美元，
个人业务表现超过行业。公司三项业务中：
智能设备业务集团实现收入143亿美元，同比减少2%，除
税前溢利率达到7.5%。根据Gartner的数据，2022年二季度，
全球PC出货量同比下降12.6%，联想以24.8%的市场份额位
居第一，。根据Canalys的数据，2022年二季度全球手机出货
量2.87亿台同比下降9%。由PC和手机为主要构成的智能
设备业务集团的表现好于行业。
基础设施方案集团实现收入21亿美元，同比增长14%，继
续实现盈利改善。
方案服务业务集团实现收入15亿美元，同比增长23%。经
营溢利率达到22.6%，拉动公司整体收入及盈利提升。
方案服务业务集团占整体营业收入的比例达到了8.8%，占营收的
比例持续提升。
投资建议：软件与服务业务的占比持续提高，公司业绩的抗周期
性已经开始体现，在研发投入的提升下，公司的整体盈利水平维持着
良好的态势。我们预计2022-2023年公司的EPS分别为0.22、0.23
风险提示：PC市场竞争加剧；手机业务进展不及预期；方案服务
落地不及预期
盈利预测和财务指标：
单位：百万美元
202020212022E2023E
营业收入
60,74271,61873,76775,980
（+/-%）
19.8%17.9%3.0%3.0%
净利润
1,1782,0302,5982,802
走势比较
E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com
2022-08-13