【行业研究报告】义翘神州-Q2常规业务环比持平，疫情影响产品销售

事件：公司发布2022年半年报，上半年实现营收2.99亿元
（-52.84%）、归母净利润为1.92亿元（-56.58%）、扣非后归母净利
润1.53亿元（-63.75%）；其中Q2实现营收1.23亿元（-30.69%）、
归母净利润为0.78亿元（-29.42%）、扣非后归母净利润0.59亿元
归母净利润为0.78亿元（-29.42%）、扣非后归母净利润0.59亿元
（-40.49%）。整体业绩符合预期。
二季度常规产品收入环比大体持平，CRO服务表现稳健。收入拆
分来看，上半年非新冠相关产品收入1.91亿元（+7.88%）、新冠相关
产品收入1.08亿元（-76.33%），其中Q2非新冠相关产品收入0.94
亿元、新冠相关产品收入0.29亿元，随着新冠需求减弱及竞争加剧，
新冠相关产收入持续下滑，常规业务则受上海等地疫情影响，同比微
幅增长；随着疫情稳定，相关研究需求有望于Q3开始回补。按产品种
类来看，22H1重组蛋白收入1.31亿元（-22.33%）、抗体1.02亿元
（-74.96%）、CRO服务0.46亿元（+22.24%）。
研发端公司成功建立全长多次跨膜蛋白生产技术平台，在原有细
胞因子产线基础上，进行产品质量优化升级，提高纯度、活性，并陆
续推出了高质量GMP级别的细胞因子产品，在工具酶、药物靶点蛋白、
诊断原料级蛋白方面也不断取得新突破，一批新产品和优化升级产品
预计将在下半年陆续上市销售。
期间费用环比趋于稳定，投资收益提升表观净利率。上半年公司
整体毛利率为88.06%、Q2为85.52%，受新冠相关产品收入占比变化
影响同比均有下滑。费用方面，销售/管理/研发费用环比分别增长
-5%/+9%/+11%，财务费用则得益于账面资金充裕体现为利息收入，整
体而言费用管控良好。利润端上半年扣非后归母净利率为51.05%，Q2
为47.77%，仍可维持50%左右的高盈利水平。
于全面的技术平台构建丰富重组蛋白和抗体产品库，受益于下游工业
企业和科研单位研发需求以及质优价廉趋势下的国产替代潮流，未来
市场份额有望持续提升。预计22-24年归母净利润为5.83/5.72/6.41
风险提示：客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不
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