【行业研究报告】中芯国际-2022年二季度业绩点评:半导体景气度下行,公司后期业绩增长有赖于产能释放

类型: 半年报点评

机构: 光大证券

发表时间: 2022-08-13 00:00:00

更新时间: 2022-08-14 17:14:28

事件:2Q22公司实现收入19.03亿美金,同比增长42%,环比增长3.3%略超
此前1%-3%的指引区间上限,其中晶圆销售业务收入17.91亿美金,环比增长
5%。实现毛利率39.4%,略高于此前37%-39%的指引区间上限。收入和毛利
5%。实现毛利率39.4%,略高于此前37%-39%的指引区间上限。收入和毛利
率略超指引主要是由于部分工厂岁修没有在2Q22进行,对产出的整体影响低
于预期。公司实现归母净利润5.14亿美金,同比下滑25%,对应归母净利率
27%,主要由于应占联营企业和合营企业收益减少。
预计3Q22公司业绩增速放缓,4Q22产能利用率或将下滑:2Q22公司晶圆收
入环比增长5%,其中出货量和ASP都各自环比小幅提升2.5%。我们预计受下
游景气度下行影响,2H22公司整体ASP进一步提升的压力较大,其中智能手
机相关芯片、大屏电视显示驱动等芯片的价格将因为需求下滑而下降,而汽车、
工业、高端电源模拟、高端网通等领域的芯片价格则将相对稳健。产能利用率
方面,公司指引3Q22产能利用率仍将维持高位,但4Q22根据客户情况判断,
产能利用率或将出现下滑。公司年初指引22年新增约当8寸产能130~150K/M,
截至2Q22已新增53K/M,2H22产能将进一步释放,因此我们认为2H22公司
收入的主要驱动力将来自产能的增加。考虑到3Q22还将完成部分岁修后,公
司指引3Q22收入环比增速空间在0%-2%,毛利率区间38%-40%,与2Q22相
对持平。
公司积极扩产,有望受益于国产替代的长期增长逻辑:根据公司已公布的扩
产规划,未来5年内公司约当8寸产能将翻倍。短期来看,由于半导体行业景
气度的波动,快速扩产或使公司产能利用率和盈利能力承压;但中长期来看,
由于我国的芯片自给率仍然较低,公司的产能储备将使其在国产替代背景下充
分受益。
盈利预测、估值与评级:公司扩产进度符合预期,维持中芯国际(0981.HK)
22-24年归母净利润预测17.69/19.68/23.99亿美金,对应同比增长
4%/11%/22%;同理,维持中芯国际(688981.SH)22-24年归母净利润预
测124/136/155亿人民币,对应同比增长15%/10%/13%。考虑到半导体景
气度下行、以及公司仍然有受美国管制的潜在风险,下调港股中芯国际
风险提示:半导体板块估值系统性波动;美国管制政策趋严。
港股(0981.HK)指标202020212022E2023E2024E
营业收入(百万美元)3,9075,4437,4798,84310,163
营收增长率(%)25.439.337.418.214.9
归母净利润(百万美元)7161,7021,7691,9682,399