【行业研究报告】-A股策略聚焦：从“寻找新平衡”到“实现弱平衡”

▍货币政策定力较强，地产纾困循序渐进，政策宽松预期下修后，将达到弱平衡。
在7月底的中央政治局会议定调后，政策对增长的诉求下修，预计后续政策落
地也体现出较强的定力。货币方面，二季度货币政策执行报告延续了7月底政
治局会议的部署，明确了国内经济趋势向好但基础尚需稳固，稳增长目标弱化，
更为关注稳就业和稳物价，尤其提醒了下半年国内结构性通胀压力；下一阶段
货币政策整体以抓好政策措施落实为主，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，
深化利率市场化改革降成本，结构性货币政策工具有进有退。预计8月中的MLF
深化利率市场化改革降成本，结构性货币政策工具有进有退。预计8月中的MLF
续作可能略有缩量，DR007可能从目前的低位缓慢上行。地产方面，短期风险
对经济影响可控，各地方地产项目风险进入有序化解阶段。一方面，市场还比
较敏感，8月10日龙湖集团因虚假谣言收跌16%；另一方面，中国华融宣布纾
困阳光城母公司，表明国有AMC等准财政通道已经开始着手地产纾困，后续效
果还需要观察。宽松政策的预期逐步下修后也将实现弱平衡。
▍中美经济趋势和货币政策的分化收敛，外资配置快速调整后，也将实现弱平衡。
美国2022年7月CPI同比涨幅从6月的9.1%回落至8.5%，低于预期8.7%，
核心CPI同比上涨5.9%，也低于预期。回落驱动来自能源项的负增长抵消了食
品项和住宅项的正增长，能源价格下跌导致7月CPI增速不及预期，但核心CPI
粘性仍强，预计三季度美国通胀或仍将磨顶，后续通胀增速有反复的可能。美
国CPI数据公布后，CME公布的数据显示9月美联储加息50bps的概率预期
从32%上升至57%，而加息75bps的概率预期从68%下行至43%。我们认为，