【行业研究报告】-宏观周报:7月新增社融明显低于预期

类型: 国际宏观周报

机构: 中银证券

发表时间: 2022-08-14 00:00:00

更新时间: 2022-08-14 17:14:35

宏观周报
7月新增社融明显低于预期
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国内CPI结构性通胀趋势已经形成;美国CPI上行趋势延缓。7月金融数据
表现弱于预期,融资需求走弱是主要症结。
本周国内公布通胀、金融数据。
7月CPI环比增长0.5%,同比增长2.7%,核心CPI同比增长0.8%,服务
价格同比上升0.7%,消费品价格同比上升4%。
7月食品价格上涨6.3%,涨幅比上月扩大3.4个百分点,影响CPI上涨约
1.12个百分点,是拉动CPI增速上行的主要因素。非食品价格上涨1.9%,
涨幅比上月回落0.6个百分点,影响CPI上涨约1.56个百分点。
在核心CPI、能源价格增速下降的背景下,食品项引发的结构性通胀特
征显现:包括猪肉价格在内的食品价格同比增速上升对CPI的拉动小于
市场预期。我们认为在低基数的影响下,三季度CPI同比增速破3%可能
性较大。
7月新增社融7561亿元,较去年同期少增3191亿元,低于市场预期。7
月社融存量同比增长10.7%,较6月下降0.1个百分点。7月金融数据低
月社融存量同比增长10.7%,较6月下降0.1个百分点。7月金融数据低
于预期,我们认为后期关注点主要包括:其一,央行对于通胀的关注度
提升,且表示不超发货币,后期货币政策加码空间有限,但在居民端信
用迟迟未能修复的情况下,存在通过利率自律机制继续下调5年期LPR
的可能性;其二,实体经济恢复仍不稳固,从央行容许资金价格持续偏
离政策利率可以看出资金面短期仍将维持宽松,月中MLF即使缩量续作
对于流动性的干扰也相对有限。
海外方面,7月份美国CPI同比和环比增速收窄主要是能源价格下跌所
致,符合我们此前报告中的观点
7月美国CPI增长8.5%,较上月回落0.6个百分点,而市场预期回落0.4
个百分点。其中,能源价格增速由上月41.6%降至32.9%,拉动CPI同比
回落0.6个百分点。而食品价格增速由10.4%小幅升至10.9%,其对CPI
同比的拉动作用提升0.06个百分点。核心CPI中,新车和二手车价格增
长继续放缓,房租价格增速继续扩大,不过三者对CPI同比的拉动作用
基本与上月持平,并未带来额外上行压力。
从环比增速来看,7月美国CPI是2020年6月份以来连续25个月环比正
增长之后首次接近零增长,主要是因为能源价格回落对CPI环比的拉动
作用抵消了食品价格和核心CPI上涨带来的贡献。当月,能源价格回落
4.6%,对CPI环比的拉动作用为-0.4个百分点;而食品价格增速由上月1.0%
扩大至1.1%,核心CPI增速则由上月0.7%收窄至0.3%(主要反映新车和
房租价格上涨放缓、二手车价格下跌的影响),二者对CPI环比拉动作
用合计为+0.4个百分点。
风险提示:全球通胀上行过快;流动性回流美债;全球新冠疫情影响扩
大。