【行业研究报告】-策略周报:保持多头思维

类型: 策略周报

机构: 中银证券

发表时间: 2022-08-14 00:00:00

更新时间: 2022-08-14 17:14:39

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策略周报
保持多头思维
关注成长内部的轮动:新能源与半导体的螺旋上涨行情;以及硬科技向
TMT软科技的扩散。
关注成长内部行情轮动。经济弱修复与流动性持续宽松是下半年成长
结构性行情的基础。我们在此前周报中指出,下半年实体经济弱修复
的背景下,传统价值蓝筹难有较强超额收益,下半年成长风格优势显
著,市场仍将在成长板块内部进行轮动切换。那么中小市值的行情能
否延续?我们复盘了历史上小盘占优的行情阶段,流动性宽松的市场
环境下大概率会催生小盘的结构性行情,产业趋势和政策加持也是推
动小盘业绩向上的重要因素。结合上文所述,7月末以来,流动性环境
的相对宽松也是这一轮小盘股修复的主要推动因素。我们看到当前大
盘股与小盘股估值分位的差距已经处于接近历史极值的水平。在当前
经济修复程度偏弱而货币宽松基调难以转向,这必然会导致流动性环
境相较以往同样周期相对偏松,这样的环境下小盘相对占优的格局难
以短期改变,而风险偏好走弱及流动性环境的回归则会带来大盘成长
的阶段性回归。
的阶段性回归。
科技成长仍是主线,小市值科技成长行情尚未进入需要警惕阶段。7月
社融数据不及市场预期,宏观政策发力仍无明显信号,当前价值的反
弹更类似于迅速下跌与情绪过冷后的超跌反弹,主线仍需关注科技成
长。另从事件驱动角度看,本周末美国实施新出口管制及通胀削减法
案也有助于科技成长情绪提振。以中证1000为代表的小市值指数阶段
性强弱表现,只是最终呈现的结果,这一大幅超额结果由新兴产业的
行业因素和小市值因素共同驱动,表观是中证1000指数相对其他指数
相对盈利增速的分化,而盈利景气相对强弱底层的驱动逻辑由产业链
盈利爆发的早期阶段特征所决定,行业初始爆发阶段小盘公司往往能
展现出更强的盈利弹性,而行业格局固化后大市值龙头易走出阿尔法
优势,此外,如发生类似供给侧改革或其他导致宏观基本面上行的因
素,顺经济周期行业占比较高的大市值或同样占优。本周我们总结小
市值指数当前存在的四点特征,特征1:21年2月后市场在演绎纯粹的
小市值因子而并非仅局限于新兴产业。特征2:中证1000超额收益来源
于行业因子和市值因子共振。特征3:杠杆资金近1年对中证1000指数
影响力明显提升。特征4:小市值交易热度提升,但难言泡沫。
业界巨头进军仿生机器人,行业有望逐步走入大众视野。小米和Tesla
都在下半年发布仿生机器人原型机,马斯克预计未来仿生机器人价值
将超越电动汽车和全自动驾驶业务。仿生机器人应用场景广泛,未来
将在工业、商业、家庭生活等多场景精准匹配需求,仿生服务型机器
人将是重点渗透的蓝海市场。产业链可分为中上游的零部件、本体制
造和下游的集成应用,国内公司优势在中上游零部件主要包括电池、
控制器、伺服电机和减速器等。我们看好手机/新能源车产业链内迁过
程在仿生机器人上再次演绎,建议关注机器人、三花智控、科力尔。
风险提示:内需修复不及预期,疫情发展超预期恶化,国产替代进程
不急预期。