【行业研究报告】-策略专题研究报告:小盘风格能继续跑赢吗?

类型: 主题策略

机构: 国海证券

发表时间: 2022-08-14 00:00:00

更新时间: 2022-08-14 17:12:06

投资要点:
核心要点:
1、2010年以来A股市场共经历了7段大小盘风格背离、小盘指数
显著跑赢的行情,其中持续时间较短且小盘相对大盘超额收益在
10%左右的共有4段,分别为2012年8月-9月、2014年8月-10月、
2016年5月-7月和2018年10月-12月,持续时间较长且超额收益达
20%以上的共有3段,分别为2010年2月-9月、2013年2月-10月
和2021年3月-9月。
和2021年3月-9月。
2、回顾2010年以来7段小盘风格显著跑赢的时期,其共同点在于
国内经济均处于走平或下行状态,而流动性环境则有松有紧,并非影
响大小盘风格的关键因素。但值得注意的是,市场对经济的预期会影
响小盘风格超额收益的幅度,在国内经济增长动能走弱的环境下,市
场对经济的担忧越小,小盘风格的超额收益越明显,如果后续经济或
者流动性环境发生较为显著的变化,大小盘风格将会迎来切换,如
2012年底以及2014年底。
3、新兴产业周期对于小盘风格的影响不容小觑,2010年以来小盘风
格长期跑赢的行情均发生于高新产业兴起的背景之下,例如2010年
智能手机时代的开启、2013年移动互联网产业的爆发以及2021年新
能源产业的快速发展,在经济总量偏弱的环境下,由产业增量带来的
结构性行情将更加显著。
4、回看当下,在国内房地产市场供需偏弱、居民及企业端信贷需求
不足的背景下,经济总量上行仍较乏力,国内流动性环境大概率仍将
维持合理充裕,基本面出现超预期上行或者下行的概率都不大。一方
面,后续大规模刺激政策出台的概率较低,小盘风格的优势环境仍将
延续;另一方面,经济失速下行的风险也较低,景气度的比较优势亦
将支撑小盘风格的超额收益继续走扩。但若接下来经济回升动能明
显增强或失速下行,则大小盘风格会迎来再平衡,甚至是切换。
5、配置方面,8月份为业绩密集披露期,中小盘大概不会出现今年
4月份杀业绩的情况,“经济偏弱+流动性充裕”组合下小盘仍好于大
盘、成长风格优于价值,建议围绕中报业绩向好的成长板块如新能
源、军工产业链以及平台经济等板块配置,三季度修复动能较大的可
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