【行业研究报告】万顺新材-万顺新材深度报告：电池铝箔快速放量，进入成长新通道

❑电池铝箔产能进入集中释放期，盈利向上拐点已至
产能布局：1）铝箔：截至21年底公司拥有江苏中基8.3万吨食品包装铝箔产能
产能布局：1）铝箔：截至21年底公司拥有江苏中基8.3万吨食品包装铝箔产能
和安徽中基4万吨电池铝箔产能，客户包括利乐、安姆科、电池企业等，产能利
用率持续位于90%以上高位。2）铝板带：公司铝板带产能11万吨/年，铝板带
优先供给铝箔生产，外销比例约35%。
产能释放展望：1）铝箔：21年底安徽7.2万吨电池铝箔项目首期4万吨投产，
预计二期3.2万吨电池箔产能2023年初建成投产，此外公司定增年产10万吨产
能项目已获深交所审批通过，预计24H2投产。考虑产能爬坡周期预计22-24年
实际产能分别为11.2/14.2/17.2万吨，分别增长40%/27%/21%。2）铝板带：四
川13万吨铝板带项目预计将于2022年底投产，我们测算公单吨铝箔产品铝板带
耗量1.1吨，由此预计23年底公司将拥有8-9万吨铝板带产能可用于外售。
利润：公司铝产品以铝锭价格+加工费进行定价，根据定增说明书，22Q1公司电
池箔加工费超1.5万元/吨，电池铝箔单吨净利润约为0.21万元，以0.21万元与
产能释放节奏推算，仅铝箔业务板块22-24年将分别贡献2.36/2.99/3.61亿净利
润，驱动公司迎来盈利拐点。
❑PET铜箔研发有序推进，突破可期
公司21年立项动力电池超薄铜膜项目，目前拥有进口电子束镀膜设备、磁控溅
射镀膜设备等多套PET铜箔生产核心设备。公司团队经验丰富，原电子屏蔽类
产品已应用镀铜技术，具有相应基础。依托设备优势和多类功能性薄膜产品技术
积淀，公司目前已成功开发出应用于电池负极的载体铜膜样品，并送至下游电池
企业验证，正在配合下游的需求优化产品工艺。