【行业研究报告】海信视像-Q2盈利持续改善，新显示新业务打造新增长

➢事件：2022H1公司实现营业收入202.14亿元，同比-3.55%，实现归
母净利润5.94亿元，同比+52.82%，实现扣非后归母净利润4.03亿
元，同比+93.58%。Q2公司实现营业收入100.30亿元，同比-5.20%，
实现归母净利润2.95亿元，同比+58.99%。
➢抓住大屏趋势推动电视业务产品结构升级，新显示打造第二增长曲线。
2022年上半年公司智慧显示终端业务/新显示新业务分别实现营业收入
158.48/23.31亿元，分别同比-6.79/8.67%。
在智慧显示业务方面：上半年海信系电视出货量实现双位数增长，出货
额市占居全球第三，同比提升2.5pct，Q2出货量提升至全球第二，市
占率达12.1%。国内方面，海信电视市场零售额市占率达24.29%，在
65/75/85寸及以上细分大屏电视市场稳居行业第一；海外市场方面，公
司旗下品牌市占率在日本/澳洲/南非/加拿大/墨西哥等市场稳居行业前
列。
新显示新业务方面：2022H1公司激光电视线下高端市场占有率
新显示新业务方面：2022H1公司激光电视线下高端市场占有率
13.48%，同比+1.3pct，激光电视全球出货量蝉联全球第一，达到
49.5%；上半年公司还推出了全球首款4K全色激光智能投影产品C1，
进一步推动激光显示的日常应用。芯片、VR、AR、车载显示等新业务
稳步推进，未来或成为公司新的增长动力。
➢面板价格下行减轻成本压力，Q2盈利持续改善。Q2公司实现毛利率
17.81%，同比+2.06pct，环比Q1（17.36%）进一步改善。费用率方
面,Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.10/+0.22/+0.55/-
0.33pct，Q2销售、管理和研发费用的投入有所加大，财务费用的减少
主要因为利息支出降低和汇兑损失减少，上半年公司利息支出同比-
64.51%，汇兑损失1816.59万元，去年同期为3303.49万元。由于成
本端得到明显改善，因此尽管Q2费用投入有所增加，但Q2净利率仍
同比+1.36pct达到4.18%。
➢经营性现金流净额大幅增加。1）2022H1期末货币资金+交易性金融资
产合计110.15亿元，较期初+13.57%，主要系本期现金流充裕，增加
投资理财规模所致；应收票据及应收账款合计72.94亿元，较期初-
19.04%，主要系银行承兑汇票规模减少所致；H1期末存货合计44.18
亿元，较期初-13.98%，主要原因为公司库存商品减少；H1期末应付票
据及应付账款合计79.06亿元，较期初-11.43%。2）Q2公司经营活动
产生的现金流净额为21.00亿元，去年同期为-2.31亿元，主要系运营
效率提升及调整战略储备策略等影响。
➢盈利预测：我们预计2022-2024年公司实现营业收入
533.67/602.01/665.14亿元，同比+14.0/12.8/+10.5%，实现归母净利
润14.92/19.02/23.87亿元，同比+31.2/+27.4/+25.5%，对应
PE10.75/8.44/6.72倍。