【行业研究报告】新希望-公司信息更新报告：养殖效率改善，盈利能力有望迎来修复

——公司信息更新报告
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新希望发布2022年中报，公司上半年实现营收623.30亿元（+1.32%），实现归
母净利润-41.40亿元（-21.22%）。单Q2实现营收328.24亿元（+1.68%），归母
净利润-12.61亿元（+64.51%）。公司养殖效率逐渐改善，盈利能力有望迎来修复，
我们上调2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归
母净利润分别为22.13/90.50/120.49亿元（原预测值为-42.36/78.38），对应EPS
分别为0.49/2.01/2.67元，当前股价对应PE为31.9/7.8/5.9倍。公司养殖成本下
生产指标逐渐向好，养宰联动促产业链综合价值提升
生猪养殖：2022H1生猪养殖业务实现营收77.65亿元（-23.74%），出栏生猪684.82
万头（+79.4%），其中商品猪620.71万头，仔猪及种猪64.1万头。随养殖效率
改善公司上半年PSY约21.5头/年，商品猪完全成本降至17.5元/公斤，断奶成
本降至434元/头，环比Q1减少100元/头。生猪屠宰：报告期内公司屠宰生猪
135万头（+93.6%），屠宰业务整体内采率已接近70%。食品业务：报告期内公
司销售猪肉产品21.80万吨（+77.2%），深加工肉制品和预制菜12.98万吨
（+6.6%），食品业务整体实现营业收入49.13亿元（+9.84%），小酥肉、肥肠等
明星单品稳步发展，与白羽肉禽业务加强业务协同实现量利双增。
饲料业务规模实现增长，肉禽业务利润有望逐步回暖
饲料业务：报告期内公司饲料业务实现营收360.27亿元（+9.78%）,合计销量1334
万吨（-2%），猪料/禽料/水产料/反刍料分别外销479/751/14/23万吨，分别同比
变动+3%/-6%/+14%/+3%，行业需求下行禽料销量承压，原材料价格上升整体毛
利下降1.66pct至5.26%。肉禽业务：公司禽产业实现收入82.90亿元（-9.98%），
毛利水平2.76%（-8.2pct），合计屠宰毛鸡毛鸭3.22亿只（-8.2%），销售鸡肉鸭
肉80.18万吨（-7.2%），预计后期禽价随猪价走高禽养殖利润有望逐步回暖。
风险提示：动物疫病发生不确定性，新冠疫情压制消费及公司销售节奏等。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)109,825126,262163,157182,029201,819
YOY(%)33.915.029.211.610.9
归母净利润(百万元)4,944-9,5912,2139,05012,049