【行业研究报告】运达股份-2022年中报点评：营收利润双增，平价时代更具成本优势

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源
敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源
公司研究
运达股份（300772）2022年中报点
评：营收利润双增，平价时代更具
成本优势
2022年9月2日
推荐/维持
运达股份公司报告
事件：公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入67.76亿元，同比增
32.89%；归母净利润2.95亿元，同比增45.26%。
营收利润双增，风电平价时代下双馈技术路线的成本优势有所凸显。上半年
公司实现营业收入67.76亿元，经会计政策变更调整后同比增32.89%，其中
主营业务风电机组实现营业收入65.24亿元，同比增32.6%。我们认为营业
收入的增长主要得益于上半年对外销售风机容量的增长，1-6月累计销售
2516.4MW，同比增长60.75%。报告期内公司风机产品销售大型化提速明显，
21H1公司主力出货机型集中在2MW-3MW机组，22H1公司主力出货机型提
升至3MW-4MW，上半年销售容量达1582.2MW，占全部出货量的比例由去
年同期的20.4%提升至62.9%，同比增394.59%；4MW-5MW销售容量达
691.5MW，占全部出货量的比例由去年同期的0%提升至27.5%，风机销售
大型化趋势明显。公司深耕双馈技术路线，在平价时代具备更强的成本优势，
22H1实现风机销售毛利率18.44%，同比21年抢装潮仅下降1.51pcts，公
司整体销售毛利率达到19.01%，环比一季度提升0.64%。
风电机组研发持续推进，向海而兴取得突破。22H1，公司持续推进7款整机
产品研发，基于5-7MW的新产品开发速度加快。公司持续采用风电整机研发、
设计、总装，配套零部件自主设计研发，外包生产的经营模式，自主研发的
叶片除冰系统攻克风机覆冰难题，对公司整机产品面对不同地理环境和气候
环境提供差异化服务提供了保障。同时，公司两海战略持续推进，海上风电
机组WD225-9000整机平台研发已具备批量交付能力。海外市场方面，公司
新签哈萨克斯坦3个项目，合计205MW。我们认为，公司正在加快推进海上
+海外的战略布局，向海而兴的战略取得一定突破，伴随公司持续加紧技术研
发提供差异化服务及不断拓展市场份额，市占率有望进一步提升。
新能源电站运营资源持续获取，智慧服务业务助力公司多元化发展。22H1
公司取得国内风电项目148万千瓦，光伏项目45万千瓦，获取资源总量已
超21全年，22H1贡献稳定营收1.31亿元。智慧服务方面，公司通过大数据
智慧风电技术实时监控和预警风电场可能出现的潜在风险，并定制发电量监
测预警等评估模块。公司持续不断深耕风电后服务市场的核心竞争力，加强
产品及服务能力，在风电市场不断积累口碑打造运达品牌力，我们预计，伴
随公司品牌力的进一步增强，国内和国外市场的市场空间有望进一步打开。
公司盈利预测及投资评级：公司作为风电整机制造商，多年来持续深耕风机
技术研发并自主创新设计大尺寸叶片，我们看好公司陆上双馈机组的成本优
势与海上机组的创新突破，同时公司在民营领域的强客户粘性将有助于公司
进一步打开分散式风电市场，获取更多风电资源。我们预计公司2022-2024
年净利润分别为6.45、7.93和9.88亿元，对应EPS分别为1.19、1.46和
1.82元。当前股价对应2022-2024年PE值分别为19、15.5和12.4倍。维
持“推荐”评级。
风险提示：下半年风电市场开工进度不及预期、疫情发展超预期、风机价格
波动超预期、海风机组推进不及预期。
公司简介：