【行业研究报告】百普赛斯-2022年半年度报告点评：重组蛋白龙头持续高增长，全球化布局前景乐观

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入（百万元）385521727998
同比56%35%39%37%
归属母公司净利润（百万元）174237336468
同比50%36%42%39%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）2.182.964.215.85
P/E（现价&最新股本摊薄）73.5654.0338.0927.40
投资要点
◼事件：2022年8月29日晚百普赛斯发布2022年半年度报告，2022H1
公司实现营收2.29亿元（+30.55%，括号内为同比，下同），归母净利润
1.09亿元（+50.99%），扣非归母净利润1.09亿元（+51.46%）。单Q2公
司营收1.14亿元（+33.5%），归母净利润5537.6万元（+76.0%），扣非
归母净利润5501.1万元（+74.4%）。
◼常规业务高速增长，盈利能力稳步提升：2022年H1，分应用领域来看，
公司常规产品营收1.80亿元（+41.95%），新冠防疫产品营收4899.6万
元（+0.86%）。分产品来看，重组蛋白营收1.89亿元（+29.75%），剔除
新冠产品营收1.55亿元（+39.23%）；抗体、试剂盒及其他试剂营收2819.1
万元（+22.85%），剔除新冠产品营收1251.2万元（+63.08%）；检测服
务营收787.41万元（+46.75%）。公司2022年H1的毛利率和归母净利
率分别为93.77%（同比+4.84pct）、47.62%（同比+6.44pct），盈利能力进
率分别为93.77%（同比+4.84pct）、47.62%（同比+6.44pct），盈利能力进
一步提升，主要系公司费用管控良好，汇兑收益增加，且2021年同期
部分毛利率较低的新冠抗体产品占比较高。整体来看在2022年Q2疫
情扰动下公司业绩继续保持高速增长。
◼持续践行全球化布局，重组蛋白龙头前景乐观：公司战略布局明确，持
续加大研发投入，2022H1研发费用同比增长92.2%，收效也较为明显，
目前共公司共有2700种产品（其中重组蛋白2400多种），同比增长40%，
产品质量、品牌优势持续领先。同时公司持续开拓新应用领域，重组蛋
白占总营收比例降为82.5%，抗体、试剂盒、检测服务保持高速增长；
新领域方面，公司产品已涉及CGT研发与生产全过程，为公司成长不
断提供新动能。此外，公司持续践行全球化战略，国外防疫逐步取消的
情况下海外非新冠病毒防疫产品收入实现50%以上增长，海外市场发展
前景乐观。
◼盈利预测与投资评级：公司为重组蛋白龙头，行业高景气发展，考虑到
公司新冠业务下滑，我们将公司2022-2023年收入5.62/7.77亿元的预期
下调至5.21/7.27亿元，并预计2024年营收9.98亿元，对应2022-2024
年归母净利润分别为2.37/3.36/4.68亿元，当前股价对应PE分别为54
◼风险提示：新产品研发及拓展不及预期，市场竞争加剧，汇兑损益等
-28%
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