【行业研究报告】徐工机械-2022年中报点评:业绩表现优于行业,下半年增速有望回暖

类型: 半年报点评

机构: 东吴证券

发表时间: 2022-09-03 00:00:00

更新时间: 2022-09-04 09:14:08

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入(百万元)84,32873,21774,94377,945
同比14%-13%2%4%
归属母公司净利润(百万元)5,6154,4875,0035,860
同比51%-20%12%17%
每股收益-最新股本摊薄(元/股)0.720.570.640.75
P/E(现价&最新股本摊薄)7.178.978.056.87
事件:公司发布2022年中报。2022上半年公司实现营业总收入382.04亿
事件:公司发布2022年中报。2022上半年公司实现营业总收入382.04亿
元,同比下降28.23%;归母净利润23.21亿元,同比下降38.98%,符合市
场预期。
投资要点
◼业绩表现优于行业,下半年增速有望回暖
2022年上半年工程机械基数较高,挖机行业销量同比下降36%,公司业绩
表现整体优于行业。分板块看,2022上半年公司起重机/桩工机械营收分
别为119/46亿元,同比下滑38%/13%;铲运机械受益出口高增,实现营收
52亿元,同比增长11%;新兴的高机板块快速成长,实现营收33亿元,
同比增长24%。分区域看,2022上半年公司海外收入125亿元,同比大增
157%,占总营收比重提升至33%,创历史新高。随着下半年起行业基数下
降,钢材价格回落缓解成本压力,下半年业绩增速有望回暖。
◼原材料价格上涨导致利润率下滑,下半年有望修复
2022上半年公司销售毛利率为16.25%,同比提升0.45pct,销售净利率
6.61%,同比下滑1.04pct,主要系期间费用率略有提升。具体来看,2022
上半年公司期间费用率8.01%,同比提升0.83pct,其中销售/管理/研发/财
务费用率分别为4.58%/1.28%/3.83%/-1.68%,同比分别+0.64/+0.29/+1.41/-
1.52pct,财务费用率下降系汇兑收益及利息收入增加。钢材等原材料价格
自2022年二季度以来持续回落,且公司利润率相较同行提升趋势明显,
下半年利润率有望修复上行。
◼整体上市在即,“新徐工”扬帆起航
2022年8月1日,徐工机械重大资产重组完成资产交割,8月29日新增
股份实现上市,即将吸收合并徐工有限完成整体上市。截至上半年,按重
大资产重组后的徐工机械营收规模538亿元,同比下滑24.5%;净利润37
亿元,同比下滑32%,降幅较重组前均收窄。挖机、塔机、混凝土机械、
矿机等优质资产整体上市后,将大幅增厚公司业绩,提升公司整体竞争力,
盈利能力随之增强。
◼盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年归母净利润45/50/59
◼风险提示:行业周期波动加剧,原材料价格波动,疫情影响供应链
-34%
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