【行业研究报告】中航光电-2022年中报点评：Q2归母净利润同增58%，连接器龙头军民并进续创佳绩

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E营业总收入（百万元）12,86716,11420,48725,531同比25%25%27%25%归属母公司净利润（百万元）1,9912,7223,3764,211同比38%37%24%25%每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.251.712.122.65P/E（现价&最新股本摊薄）50.0336.6029.5023.65事件：2022年8月31日，公司发布2022年中报，营收81.91亿元，同比增长22.93%；归母净利润15.09亿元，同比增长35.45%；扣非净利润14.73亿元，同比增长34.95%。投资要点◼上半年公司营收同比增长22.93%，效益稳步提升。公司2022H1营收81.91亿元，同比增加22.93%；归母净利润15.09亿元，同比增长35.45%；扣非净利润14.73亿元，同比增长34.95%；毛利率37.55%（-1.26pct），净利率19.70%（+1.99pct）；单看2022Q2，公司业绩创单季度新高，实现营收42.25亿元，同比增长28.92%，实现归母净利润7.71亿元，同比增加57.58%，毛利率35.45%（-4.34pct），净利率19.55%（-0.31pct）。◼三大领域项目持续推进，下游需求市场高景气。2022H1，公司加速产业布局，推进华南产业基地项目工程建设，基础器件产业园项目一期全面开工，德国子公司正式实现商业运营，越南子公司正式成立，同时，公司全面保障防务领域重点型号项目的研制交付；通讯工业领域深入推进客户结构和产品结构调整；新能源汽车领域渗透率不断提升，围绕电动化、智能化、网联化汽车发展方向，立足动力总成、充/换电、智能动化、智能化、网联化汽车发展方向，立足动力总成、充/换电、智能网联领域，不断提升重点车企配套份额，公司上半年存货51.29亿元再创新高，备产备货充足，合同负债为7.95亿元，同比增加108.36%，表明下游订单饱满，需求市场高景气，预计随着产能增加，公司业绩将迎来新的突破。◼持续加强技术升级，发展应用智能装备。公司占据了国内军用连接器的主要市场，该领域存在技术门槛以及资质门槛，可保持高毛利率，公司依托自身优势持在耐高温接触件、大电流充电等方面取得技术突破；以“智能制造结构化工艺”为主线，开展工艺、工序及工装标准化建设，模塑成型、热表处理、玻璃封接、特种焊接等工艺能力进一步发展，精密装配工艺效率和稳定性持续提升；重点建设自动化装备、数字化和智能化车间，发展应用智能装备，培育新型制造模式，提升现场制造能力，数智化生产效果初显。◼盈利预测与投资评级：基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司军用连接器市场龙头地位以及通信、新能源汽车等业务的快速发展，我们维持公司2022-2024年归母净利润27.22/33.76/42.11亿元的盈利预测；◼风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）产品毛利率下降。-33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%