【行业研究报告】华孚时尚-袜业高增，产业互联可期

22Q2收入43.89亿（yoy-6.82%），归母净利1.42亿（yoy-16.42%）
公司22H1收入85.36亿元，同比减少0.22%，；其中22Q1为41.47亿元，
同增7.87%，22Q2为43.89亿元，同减6.82%。
22H1归母净利润2.92亿元，同比减少3.03%；其中22Q1为1.50亿元，同
增14.36%，22Q2为1.42亿元，同减16.42%。
增14.36%，22Q2为1.42亿元，同减16.42%。
分产品看，22H1纱线收入30.62亿（占总35.88%），同比减少10.60%；网
链52.34亿（占总61.32%），同比增长5.54%；袜制品收入1.81亿（占总
2.12%），同比增长42.05%。
22Q2毛利率7.88%（yoy-0.23pct），归母净利率3.27%（yoy-0.42pct）
公司22H1毛利率9.05%，同比增长1.18pct，其中22Q1为10.28%，同增
2.71pct，22Q2为7.88%，同减0.23pct。
分产品看，22H1纱线毛利率16.34%，同比增长3.63pct；网链毛利率3.87%，
同比减少0.08pct，袜制品毛利率23.97%，同比增长12.33pct。
22H1归母净利率3.53%，同比减少0.14pct，其中22Q1为3.80%，同增
0.15pct，22Q2为3.27%，同减0.42pct。
色纺纱产业引领者，深化数智化和产业互联网优势
公司作为全球最大的色纺纱制造商和供应商之一，主营中高档色纺纱线，
配套提供高档新型的坯纱、染色纱并提供增值服务。①公司坚持品类创新
与模式创新相结合，深耕国内市场，伴随国潮品牌强势崛起，挖掘价值客
户，持续拓展国内市场空间。②积极主动实施数字战略，推进数字化工厂
建设，推行生产数智化管理，积极探索绿色低碳转型。③共享产业，专业
垂直培育新业务，拥抱产业互联网机遇，打造专业品类的纺织供应链平台。
产经营方案，优化营销渠道和市场，未来预计内销市场将有所改善。我们
预计公司2022-24年收入分别为172、191、216亿，归母净利分别为5.8、
6.6、7.6亿元，EPS分别为0.34、0.39、0.45元/股，PE分别为10.9、9.6、
8.3x。
风险提示：国内终端消费需求增速放缓；疫情反复，线下渠道店效提升不
及预期，线上渠道增速放缓；童装市场竞争加剧等风险。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)14,231.7316,708.4417,209.6919,059.7321,575.62
增长率(%)(10.42)17.403.0010.7513.20
EBITDA(百万元)475.431,829.541,653.781,786.071,933.02
归属母公司净利润(百万元)(444.23)569.74582.46660.02761.77