【行业研究报告】-2022年A股中报分析：盈利韧性较强，ROE微升

油）2022H1归母净利润同比增速为2.73%，较一季报下降3.4pct，降幅明显
收窄。沪深300相较中证500的盈利增速优势仍在扩大。1）沪深300指数
2022H1归母净利润同比增速为6.03%，较一季报走高；而中证500为-
14.37%，较一季报大幅下降。进而导致沪深300相较中证500的盈利优势
进一步扩大。2）从历史情况来看，大小盘风格与大小盘的盈利相对优势经常
出现背离。
出现背离。
TMT板块盈利增速保持韧性，周期高位回落，消费与金融在底部震荡。
TMT板块净利润同比增速为47.07%，相较一季报环比微增0.31pct；周
期板块净利润同比增速为34.06%，相较一季报环比下降10.21pct；金融地
产、可选消费、必选消费的盈利均处于负增长状态，但降幅在二季报明显收
窄。
中下游与上游的盈利增速差收窄，是过去两年来首次。消费板块2022H1
盈利增速相较于周期板块低40pct，中游制造板块2022H1盈利增速相较周
期板块低24pct，二者均较一季报的差距明显收窄。
从细分行业来看，2022H1多数行业的景气度进一步走弱，各板块仅存
局部亮点。1）周期板块盈利增速继续回落，仅剩煤炭开采与石油开采的盈利
增速还在上行。2）中游制造板块中，多数传统制造业的盈利已陷入负增长。
高端制造业中，国防军工盈利增速小幅回落，电气设备行业的盈利增速仍在
逆势走高。3）TMT板块中，电子行业盈利增速降幅收窄，通信行业盈利增速
自低位持续回升。4）消费板块中，调味发酵品盈利增速由负转正，家电行业
盈利增速微增。而农林牧渔、生物制品、汽车、休闲服务等行业的盈利增速
仍在底部震荡。
全A净资产收益率边际回升，销售净利率产生正向贡献。
全部A股（非金融两油）ROE(TTM)为6.36%，是过去一年来的首次回
升。从ROE的影响因素来看，全部A股（非金融两油）销售净利率较一季
报环比微升0.13pct；资产周转率环比下降0.007，是连续第三个季度下降。
1）板块方面，仅有上游周期、TMT的ROE仍在上行；中游制造、金融
地产、必选消费的ROE继续下降，但降幅收窄；可选消费板块的ROE降幅
未见收敛。2）细分行业方面，ROE连续多期走高的行业有采掘、化工、有
色金属、电气设备、国防军工通信；ROE在近期止跌走高的行业有家用电器；
ROE在本季度首次转弱的行业有医药生物、交通运输、银行。
风险因素：报告基于对历史数据的分析，历史数据或已被股票市场定价。