【行业研究报告】福莱特-盈利能力环比向好，优质产能稳步扩张

福莱特
盈利能力环比向好，优质产能稳步扩张
公司发布2022年中报，业绩减少20%符合预期。公司盈利能力环比向
支撑评级的要点
2022H1业绩同比减少20%符合预期：公司发布2022年半年报，上半年
收入73.04亿元，同比增长81.34%，归属于上市公司股东的净利润10.03
亿元，同比减少20.48%，扣非后盈利9.75亿元，同比减少21.19%。
2022Q2扣非后盈利5.55亿元，同比增长36.59%，环比增长32.33%。公
司中报业绩符合预期。
原材料成本上涨，盈利能力环比向好：上半年，在俄乌冲突、通货膨
胀以及疫情反复的影响下，公司天然气、纯碱等原材料与燃料成本大
幅上升，运费亦阶段性上扬。上半年公司光伏玻璃实现收入64.68亿
元，同比增长94.53%，毛利率同比下降27.27个百分点至23.02%；
2022H1公司综合毛利率22.64%，同比减少25.40PCT，其中2022Q2单季
为23.73%，环比提高2.26个百分点。上半年，公司家居玻璃、工程玻
璃、浮法玻璃毛利率分别为22.04%、18.78%、3.44%。
璃、浮法玻璃毛利率分别为22.04%、18.78%、3.44%。
经营现金流大幅提升，费用控制显著改善：上半年公司经营现金流净
流入9.06亿元，同比增长128.19%；上半年期间费用率6.95%，同比下
降6.20个百分点，其中销售费用率同比下降4.50个百分点至0.68%。
优质产能持续扩张：截至目前，公司光伏玻璃的总产能为15,800吨/
天，安徽生产基地的三期项目和四期项目仍在建设过程中；另外，安
徽生产基地的五期项目和南通项目在审批过程中，完成审批后，公司
将加快其建设进度。
估值
在当前股本下，结合公司中报与光伏玻璃行业供需情况，我们将公司
2022-2024年预测每股收益调整至1.13/1.61/2.22元（原预测数据为
评级面临的主要风险
新冠疫情影响超预期；行业产能释放超预期；双玻渗透率不达预期；
原材料与燃料动力价格波动；光伏政策风险。
投资摘要
年结日：12月31日202020212022E2023E2024E
销售收入(人民币百万)6,2608,71314,96018,67620,993
变动(%)3039722512
净利润(人民币百万)1,6292,1202,4343,4634,764
全面摊薄每股收益(人民币)0.7590.9871.1341.6132.219
变动(%)127.130.214.842.337.6
原先预测摊薄每股收益(人民币)1.3211.7882.194
调整幅度(%)(14.2)(9.8)1.1
全面摊薄市盈率(倍)50.538.833.823.717.2
价格/每股现金流量(倍)48.3141.826.919.112.5
每股现金流量(人民币)0.790.271.422.013.07
企业价值/息税折旧前利润(倍)31.828.922.915.911.5
每股股息(人民币)0.2090.0000.2270.3230.444
股息率(%)0.5n.a.0.60.81.2