【行业研究报告】恒立液压-恒立液压中报点评报告：中报业绩显著好于行业，看好多元化、国际化发展

中报业绩显著好于行业，看好多元化、国际化发展
——恒立液压中报点评报告
投资要点
❑事件：公司披露2022年中报
❑上半年挖机行业景气度下滑，业绩短期承压，表现显著好于行业
2022H1实现营业总收入38.86亿元，同比-25.65%；归母净利润10.57亿元，同
比-24.97%；扣非归母净利润10.10亿元，同比-26.75%。2022Q2实现营业总收入
比-24.97%；扣非归母净利润10.10亿元，同比-26.75%。2022Q2实现营业总收入
16.86亿元，同比-28.87%；归母净利润5.29亿元，同比-25.47%；扣非归母净利
润5.05亿元，同比-17.18%。上半年业绩下滑主要由于下游以挖机为代表的工程
机械景气度下滑，挖机油缸、泵阀需求下滑，据工程机械行业统计，2022年1-6
月我国挖掘机销量为14.31万台，同比下降36%。报告期内公司共销售挖掘机专
用油缸31.84万只，同比下滑33%，略好于行业，重型装备用非标准油缸9.65万
只，同比增长23%，主要是高空作业平台、海工海事、新能源及其他工业行业类
增长，有效平滑了挖机油缸的下滑。整体表现好于行业。
❑下半年由于挖机需求边际改善，非挖产品增量可期，业绩有望逐渐修复
据工程机械行业统计，2022年7月挖机销量17939台，同比增长3.4%，增速转
正。下半年随着稳增长预期增强，基建拉动效应逐渐释放，挖机需求边际改善带
动挖机油缸、泵阀销量回暖。非挖产品中，高空作业平台有望延续高景气，驱动
行走马达和闭式泵高速增长，农机领域泵阀产品在上半年取得突破的基础上，下
半年有望继续放量。公司整体业绩有望逐渐修复。
❑国际化、多元化战略持续发展，看好新市场新业务板块放量
国际化：上半年公司成功在墨西哥设立生产基地，已进入基础建设阶段；在印度
尼西亚设立全资子公司，实现以印尼子公司为维修基地，辐射东南亚的后市场的
基本维修服务格局，扩大新兴市场的销售份额。
多元化：高空作业平台领域增量明显，行走马达和闭式泵高速增长，同时实现了
主控阀的批量交付；农机领域泵阀产品实现了突破，采棉机、水稻机、小麦机，
拖拉机等都实现了批量装机；另外公司泵阀产品还在海工、盾构、压铸以及新能
源领域都实现了一定程度的装机，为未来工业液压放量打下坚实的基础。
❑成长路径明晰：国产替代+品类扩张+电动化+全球化，有望成为全球龙头
成长路径：1）国产替代，存量产品市占率提升；2）从挖掘机行业向非挖掘机工
程机械行业渗透；3）从工程机械行业向通用领域拓展；4）产品品类拓展，泵阀
马达复制油缸成长路径；5）电动化实现技术升级；6）全球化成长空间更大。
❑盈利预测
预计2022-2024年营收为85/87/97亿元，同比增长-8%/2%/12%，归母净利润为
❑风险提示：地产基建投资下滑；疫情影响供应链；原材料价格波动风险；