【行业研究报告】中国建筑-建筑业务景气持续，地产在逆境中稳健运营

事件描述：公司2022H1实现营收10607.71亿元同增13.24%；实现归属
净利润285.03亿元同增11.18%；实现扣非归属净利润248.72亿元同增1.
40%。其中，2022Q2单季营业收入为5753.32亿元同增8.14%；扣非前/
后归属净利润为155.81/134.48亿元同比变动6.39%/-0.90%。
建筑业务营收及毛利率均同比提升，地产开发业务相对低迷。公司Q1、
Q2扣非后归属净利润分别为114.24亿（同比+4%）、134.48亿（同比-
1%），Q2扣非后归属业绩同比下滑是因为：1）房地产开发业务毛利率继续
下行；2）资产及信用减值损失同比大幅增加51.2亿。分业务看，2022H1房
下行；2）资产及信用减值损失同比大幅增加51.2亿。分业务看，2022H1房
屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资及勘察设计分别实现营
收6793/2229/1520/50亿元，分别同增14.0%/15.2%/3.7%/1.3%，毛利率
6.9%/10.9%/21.0%/17.4%，同比变动+0.2pct/+1.7pct/-4.1pct/-0.7pct。
分区域来看，公司境内/外实现营收10046.8/560.9亿元同增12.6%/26.6%，
毛利率10.5%/4.8%分别同降0.1pct/5.0pct。新签方面，基建业务表现相对
亮眼：上半年房屋建筑、基础设施、勘察设计新签订单13175/5148/62亿元，
同比变动9.1%/31.1%/-1.8%；受地产行业调整拖累，公司房地产业务期内
合约销售额1860亿同降15.3%，销售面积725万平同降27.7%。
盈利能力及经营现金流同比均有承压。2022H1公司毛利率10.20%同降
0.32pct；期间费用率4.50%同增0.39pct，其中销售/管理及研发/财务费用
率分别为0.28%/3.37%/0.85%，同比变动-0.05pct/0.13pct/0.31pct，其中
财务费用率受利息费用和汇兑损益同比增加拖累；资产及信用减值损失率0.8
1%同增0.42pct，主要是应收账款、存货及合同资产减值损失计提显著增加；
归属净利率2.69%，同比下降0.05pct。上半年经营现金流净流出688.72亿
元，同比多流出191.28亿元；收现比96.06%同比下降6.36pct，付现比1
03.34%同比下降2.94pct；截至6月底，应收账款及票据、存货+合同资产、
应付账款及票据、预收账款+合同负债分别为2393/10353/5986/2910亿元，
较年初变动20.59%/12.63%/14.23%/-10.32%，应收票据较年初下降34.
8%系主动规避资金回收风险降低商业承兑汇票结算所致；合同资产较年初增
长32.3%系部分项目施工加快但业主确权进度较慢导致已完工未结算余额增
加。
建筑业务结构持续优化，地产开发稳健前行。公司坚持“高端市场、高端
客户、高端项目”的市场营销策略，在超高层、工业厂房、教育设施、医疗卫
生设施等中高端房建领域保持较高的市占率，同时坚持加快数字化、智能化转