【行业研究报告】黄河旋风-黄河旋风点评报告：培育钻石龙头盈利改善，密切关注定增进展

培育钻石龙头盈利改善，密切关注定增进展
——黄河旋风点评报告
投资要点
2022H1公司归母净利润同比增长192%，扣非净利润同比增长147%
1）2022年中报：2022H1实现营收12.8亿元，同比下降3.5%；归母净利润0.7亿
元，同比增长192%；扣非净利润0.6亿元，同比增长147%。营收略降主要系子
元，同比增长192%；扣非净利润0.6亿元，同比增长147%。营收略降主要系子
公司供应中心业务收入较同期下降，归母净利润大幅提升主要系公司根据市场需
求，聚焦超硬材料主业，积极调整产品结构，培育钻石产品产销规模提升。
2022Q2单季度实现营收6.7亿元，同比下降3%，环比增加11%；实现归母净利
润0.4亿元，同比增长202%，环比增长44%，公司经营向好，业绩逐季改善。
2）盈利能力：2022H1毛利率/净利率分别为36.5%/5.5%，同比+4.82pct/+3.68
pct；2022Q2单季度毛利率/净利率分别为40%/6%，同比+4.73pct/+4.18pct，环比
+7.64pct/+1.42pct。公司持续优化超硬材料主业产品结构，提升培育钻石产销
量，盈利能力显著提升。
3）费用端：2022H1期间费用率为27%，同比-3.66pct，其中，上半年销售/管理/
财务/研发费用率分别为2.4%/7.2%/13.7%/3.6%，同比分别+0.56pct/+0.04
pct/+2.33pct/+0.73pct，其中，财务费用率增加主要系长期借款同比增加了50%，
导致利息支出增加。
培育钻石+工业金刚石双龙头之一，产品品质国际领先，将充分受益行业高景气
1）培育钻石：行业低渗透高增长，根据我们5月发布的深度报告测算，预计
2022-2025年全球培育钻石原石需求从2021年的93亿元增至313亿元，复合增速
35%。2021年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，接近10%拐点，有望
复制新能源车高成长性，培育钻石黄金投资期已开始。公司高温高压法+CVD法
并举。高温高压法培育钻石产品定位中高端，颜色集中在D-F色，市场认可度
高，培育钻石高端产品销量占整体市场的50%以上。同时，加紧研发CVD大单
晶和第三代半导体的开发与推广。
2）工业金刚石：下游光伏行业金刚石线锯市场需求高增，公司研发+工艺+管理
齐发力，提高产品产出，缓解因产能调整出现的供需失衡，保障市场稳定。
公司拟对实控人乔秋生以7.14元/股价格募资8-10.5亿用于培育钻石产能扩张及
置，建设期3年，达产年59万克拉产能；达产后预计年销售收入9.7亿，年均利
润总额2.8亿，年均净利润2.4亿。定增后乔秋生直接及间接持股将从原20.36%
上升至最多27.73%。公司对实控人定增扩产培育钻石，历史包袱逐步减少，有
望迎来业绩持续改善，龙头再次崛起。
盈利预测与估值
预计公司2022-2024年归母净利润3.4/6.0/8.0亿元，同比增长682%/77%/34%，对
风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险
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