【行业研究报告】征和工业-盈利能力回升,拓展工业领域打开成长空间

类型: 半年报点评

机构: 信达证券

发表时间: 2022-09-04 00:00:00

更新时间: 2022-09-05 10:11:03

事件:近日,公司发布2022年中报,公司2022上半年实现营业收入7.53
亿元,同比增长24.99%;归属于母公司所有者的净利润0.68亿元,同比增
长77.91%,扣非后归母净利润0.64亿元,同增88.50%。
点评:
➢收入增长稳健,盈利能力持续回升。收入端,公司2022年上半年收入
7.53亿元,同增24.99%,分季度来看,2021Q1-Q4、2022Q1-Q2收入增
速分别为57.27%、45.58%、36.31%、27.49%、29.67%、21.45%,上半
年不惧疫情扰动,收入保持稳增态势;盈利端,公司2022上半年实现
归母净利润0.68亿元,同增77.91%,2022Q1-Q2归母净利增速分别为
45.54%、109.37%。Q2毛利率22.04%,同增4.67pct,主要是由于原材
料价格同比下降,海运费下降,推进精益化生产,优化工艺降低成本以
及农机业务占比提升带来的业务结构变化。Q2销售费用率2.21%,同降
0.18pct,管理费用率4.06%,同增0.47pct,研发费用率3.81%,同降
0.26pct,研发保持高投入持续夯实竞争力,受汇兑收益增加影响财务
费用率同比下降1.22pct。我们认为随着原材料成本、海运费趋稳,毛
利结构持续优化,生产工艺水平持续改进,公司盈利能力将延续回升态
势,公司下半年业绩有望保持恢复性增长。
➢摩托车和农机链基本盘持续夯实,国内外市场同步开拓。摩托车链和农
机链目前仍是收入占比最高的前两大业务,上半年公司以摩托车为主的
车辆链业务收入3.71亿,同增11.33%,收入占比49%;农机链业务收
入1.59亿,同增74.89%,收入占比21.16%。摩托车链业务方面,全球
摩托车链配套+售后市场规模较大,核心壁垒在于成本控制、稳定量产
供货能力和品牌影响力(售后市场关注品牌),公司在摩托车领域已经
和新大洲本田、五羊本田等知名品牌形成长期合作关系,已有一定国际
知名度,竞争优势持续夯实,驱动摩托车领域国内外配套+售后市场持
续开拓,同时在两轮车领域,电动两轮车和变速自行车市场也有望成为
增长点。农机链业务受益国内粮价上行周期需求有望保持较快增长,且
类似于摩托车链,农机链更换周期更短,售后市场规模较大,公司份额
仍有较大提升空间,公司农机客户覆盖国内主要整机厂和国外德国克拉
斯、爱科等国际龙头,粮食主产区持续完善布局售后代理。我们认为,
公司两大传统主业摩托车和农机链业务中长期将实现稳健增长。
➢全面发力工业领域,长期成长空间广阔。链条市场规模较大,下游应用
领域分散,工业领域包括物流、自动化产线、车船发动机系统,应用场
景偏高端,技术壁垒和对产品的寿命要求更高,外资厂商份额占比较高,
主要外资厂商包括德国伊维氏、日本椿本、美国博格华纳等,国产化替
代空间大,公司目前工业领域产品线覆盖面较全,包括输送链、倍速链、
正时链和油泵链等。上半年公司工业领域收入1.62亿,同增34.69%,
已经成为公司第三大业务板块,目前主要收入来自为国外龙头做代工。