【行业研究报告】中国东航-上海疫情致Q2亏损严重，静待复苏后业绩反转

上海疫情致Q2亏损严重，静待复苏后
业绩反转
业绩反转
事件：中国东航发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营收
193.54亿元，同比-44.24%；实现归母净利润-187.36亿元，同比增亏
135.28亿元。其中2022Q2实现营收66.89亿元，同比-68.62%，归
母净利润为-109.76亿元，同比增亏95.73亿元。
上海疫情拖累国内航线经营，国际线仍处低位。2022H1公司整体/国
内/国际ASK同比分别-48.16%/-48.52%/-35.48%，RPK同比分别
-55.58%/-56.16%/-19.84%，客座率分别为60.68%/61.06%/47.41%，
同比-10.13pts/-10.64pts/+9.25pts。其中Q2国内ASK同比-73.98%、
RPK同比-78.23%、客座率为63.03%，同比-12.31pts。2022上半年
国内疫情形式严峻，上海自4月份施行全域静态管理，以上海两场为
主基地的东航受损最为严重，叠加安全事故影响，公司国内航线供需
受损严重。受海外BA.4/BA.5变异毒株影响，以及防控政策未出现原
则性改变，国际线供需持续下滑。
客运单价同比提升，货运业务收入同比持平。2022上半年公司实现客
运收入138.99亿元，同比减少51.17%。票价端，单位客公里收益为
0.55元，同比+10.40%，其中国内、国际客公里收益分别为0.51、2.34
元，同比上升4.54%、51.91%，分别受燃油附加费征收及国际线供给
持续收缩影响。公司货运业务稳定，国际市场高单价支撑货运收入维
持高位。2022H1货邮总周转量同比-29.83%，收入吨公里收益5.135
元，同比提升7.97%，实现收入39.10亿元，基本与去年同期持平。
油汇扰动下，成本与费用端承压。上半年公司单位ASK成本为0.763
元，同比+65.21%。其中单位ASK燃油成本为0.201元，同比+76.86%，
主要受到上半年油价大幅上涨影响；单位ASK非油成本0.561元，同
比+61.40%，主要系运量持续下滑无法摊薄刚性成本。费用端，2022H1
销售、管理费用率分别为5.28%、8.52%，同比+0.45pts、+3.80pts，
整体呈上升趋势。2022H1公司汇兑净亏损为14.10亿元，同比增亏
22.37亿元，使得财务费用率达到22.04%，同比+16.76pts。
投资建议：需求端，疫情冲击不改行业复苏趋势，同时国际航班有序
增加，五个一限制逐步淡化。供给端，航司运力引进缓慢，中期内供
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