【行业研究报告】上海机场-上半年受疫情冲击显著,关注国际航班复苏拐点

类型: 半年报点评

机构: 安信证券

发表时间: 2022-09-04 00:00:00

更新时间: 2022-09-05 10:11:09

上半年受疫情冲击显著,关注国际航班
复苏拐点
复苏拐点
事件:上海机场发布2022年半年报,2022年上半年公司实现营收11.66
亿元,同比-35.37%;实现归母净利润-12.58亿元,同比增亏5.18亿
元。其中2022Q2实现营收3.25亿元,同比-65.35%,归母净利润为
-7.49亿元,同比增亏4.45亿元。
二季度上海地区出行受疫情冲击严重,亏损扩大符合预期。3月底浦东、
浦西陆续实施封控,二季度上海地区出行受到严重冲击,公司业务量
显著下降。上海机场2022Q2飞机起降17596架次,较疫情前-86.32%;
旅客吞吐量26.12万人,较疫情前-98.65%。其中4/5/6月飞机起降架
次分别较疫情前-91.66%/-87.49%/-79.83%,4/5/6月旅客吞吐量分别
较疫情前-99.33%/-99.13%/-97.51%,6月业务量开始恢复。整体看二
季度为疫情以来影响最大季度,亏损扩大符合预期。
疫情下各业务收入整体下滑,免税租金同比-37%。2022上半年上海机
场实现航空性收入5.74亿元,同比-41.13%,较疫情前-71.64%;实
现非航收入5.92亿元,同比-28.59%,较疫情前-82.75%。业务量低
迷情况下,航空及非航业务收入均同比下滑。上半年浦东机场国际+地
区航线完成旅客吞吐量57.76万人次,同比-23.77%。2022H1公司免
税店租金收入1.39亿元,同比-37.1%。
延长折旧年限带动摊销成本同比-22%,上半年营业成本同比下降。公
司2022H1营业成本26.84亿元,同比下降9.59%。其中摊销成本同
比-22.48%,主要原因为公司会计估计变更致固定资产折旧同比下降、
控股股东减免公司场地租金致使用权资产折旧同比下降。此外管理成
本同比-63.33%,上海封控下公司办公、差旅等成本大幅下降。
■投资建议:短期疫情冲击不改变上海机场的稀缺资源价值,当前国内
航线持续恢复,国际航班数量不断增加,航空及非航业务均有望持续
修复,此外虹桥及物流公司资产注入完成,整合两场资源,增厚公司
业绩。长期视角看,卫星厅投产,T3航站楼建设开工,远期上海机场
客流仍有巨大提升空间,同时随着消费者消费能力提升、免税消费回
流以及精品消费的拓展,免税客单价有望持续提升。预计公司
2022-2024年归母净利润分别为-20.0/17.3/50.0亿元,对应现股价PE
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