【行业研究报告】招商积余-业绩保持快增，规模稳步攀升

业绩保持快增，规模稳步攀升
招商积余(001914)
目标价格：总市值(亿)182.17
目标价格：总市值(亿)182.17
最新收盘价：17.18自由流通市值(亿)114.57
自由流通股数(百万)666.86
事件概述
招商积余发布2022年中报，公司实现营收56.5亿元，同比+18.2%；实现归母净利润3.3亿元，同比+33.5%。
►业绩稳增，无惧疫情
2022H1，公司实现营收56.5亿元，同比+18.2%，归母净利润3.3亿元，同比+33.5%，业绩表现略超预期。上
半年，公司毛利率和净利率分别为12.7%和5.9%，同比分别-0.81pct和+1.49pct，在疫情冲击之下，公司盈利
能力仍保持稳定。
►在管面积创新高，拓展成果显著
2022H1，公司在管项目1803个，管理面积约3亿平米，较上年末+6.6%。上半年，公司新签年度合同额同比
+17%，市场拓展成果显著。报告期内，公司背靠大股东积极进行项目扩张，新增来自招商蛇口的物业管理面积
882.7万平米，业务协同力度持续加大。
►疫情扰乱资管业务，轻重资产剥离落地
2022H1，受租金减免和房地产尾盘收入减少的影响，资管业务营收同比-20.3%。报告期内，公司在管商业项
目47个，管理面积约233万平米，总可出租面积48.6万平米，总体出租率98%，经营保持稳健。上半年，公
司将深圳中航城、昆山中航、赣州九方三家公司全部股权转让至控股股东招商蛇口下属子公司并完成股权过
户，轻重资产分离，有利于公司优化资产和债务结构，提高整体资产运营效率。
投资建议
招商积余业绩保持较快增长，市场化拓展能力强劲，依托母公司获取稳健项目资源。受各地疫情及减免租金等
因素的影响，我们下调公司22年营收148.7亿元的预测至131.5亿元，新增23-24年营收为147.6/178.3亿
元，下调公司22年EPS为0.8元的预测至0.66元，新增23-24年EPS为0.84/1.04元，参考2022年9月2日
风险提示
人工成本上升过快，疫情反复影响租金收入，新签管理面积不及预期。
盈利预测与估值
财务摘要2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)
8,65110,59113,15414,76117,832
YoY（%）
42.3%22.4%24.2%12.2%20.8%
归母净利润(百万元)
4375136968941,098
YoY（%）
52.8%17.3%35.6%28.6%22.8%
毛利率（%）
13.6%13.8%13.6%13.9%14.0%
每股收益（元）
0.410.480.660.841.04
ROE
5.3%5.9%7.4%8.7%9.7%
市盈率
41.6535.5226.1920.3716.60
SACNO：S1120519100005SACNO：
仅供机构投资者使用
2022年09月04日
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