【行业研究报告】金融-非银金融行业周报：保险磨底、券商转暖，建议配置非银

➢核心观点：半年报披露结束，券商和保险行业呈现出业绩环比转暖的
情况，券商业绩受自营向好拉动明显。净利润增速居前的券商分别为
19.2%/17.9%/15.4%/9.3%/8.5%。1H22保司NBV下降明显，平安
（寿险及健康险）/国寿/友邦/新华/太保分别同比-28.5%/-13.8%/-
13%/-48.4%/-45.3%，但负债端受银保渠道驱动和短储产品放量提
振，保费收入表现有望逐渐回暖，同时人力下降速度减缓（国寿
21A/1Q22/1H22分别为115/82/78万人，平安60/53.8/51.9万人），
13个月继续率除新华太平外均有所增，代理人清虚提质积极变化或已
经出现。
我们认为当前时点非银板块性价比较高，具备较强配置价值。我们之
前强调券商板块的最佳布局时机是在经济企稳预期逐渐形成和流动性
尚未收紧时，政策为催化剂。当前三要素均具备。主线沿着我们之前
发布的两篇行业深度报告，一篇是财富管理，一篇是公募基金“影子
股”；保险板块，当前代理人增员已有企稳迹象，但负债端需关注未来
保险产品结构调整带来改善。同时财险在车险费改开始后一年半时保
保险产品结构调整带来改善。同时财险在车险费改开始后一年半时保
费出现向上拐点，头部公司有望凭借对综合成本率的控制迎来业绩改
善。当前券商、保险板块整体估值偏低，建议关注：东财、广发、长
城、浙商、中国财险、太保等。
➢市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报3186.48点，环比上周-
1.54%；深证指数报11702.39点，环比上周-2.96%；沪深300指数
报4023.61，环比上周-2.04%；创业板报2533.02，环比上周-
4.06%；中证综合债（净价）指数报100.92，环比上周+0.14%。沪
深两市A股日均成交额8456.09亿元，环比上周-16.61%，日均换手
率1.13%，环比上周-17.25bp；两融余额16284.98亿元，环比上周-
1.07%。截至2022月8月31日，股票型+混合型基金规模为7.85万
亿元，环比+0.5%。8月新发权益基金规模份额197亿份，环比-
72.3%。个股方面，券商：中信建投环比上周+3.9%，中国银河环比
+3.73%，中国平安环比上周+1.35%，新华保险环比上周+1.70%。
商中报已披露完毕，券商业绩整体回暖。就我们统计范围中的48家
券商行业上市公司业绩情况来看，35家公司半年度业绩增速好于一季
度。1H22，营收增速居前的券商公司分别为华鑫股份/中国银河/中信
元，同比增长34.7%/20.3%/17.0%/14.4%/12.7%；1H22归母净利润
份，营收分别为44.4/7.2/4.4/14.2/1.9亿元，同比增长
19.2%/17.9%/15.4%/9.3%/8.5%。我们预计主要是由于市场回暖影响