【行业研究报告】鹏辉能源-鹏辉能源2022年中报点评：鹏辉能源：业绩符合预期，储能快速放量

⚫公司1H22实现收入40.7亿，同比+65.6%，毛利率17.7%，归母净利润2.4亿，同
比+106.0%，净利率6.0%。其中2Q22实现收入24.0亿，同比+72.5%，环比
+44.6%，归母净利润1.5亿，同比+140.7%，环比+69.2%。
+44.6%，归母净利润1.5亿，同比+140.7%，环比+69.2%。
⚫储能业务拉动收入快速提升，结构改善公司整体毛利提升。公司1H22储能业务收
入同比增长近三倍，收入占比提升至50%，已成为公司收入最主要来源，其中户用
储能收入同比增长6倍以上。公司2Q22毛利率达18.0%，同比+2.0pct/环比
+0.7pct，主因毛利率较高的储能收入占比持续提升。
⚫储能业务落实大客户战略，定增扩产保障供应。（1）客户方面：公司持续扩大与优
质客户深度合作，共同享受行业高增红利，大储继续与阳光电源、天合光能、南方
电网加深合作，并与中节能、三峡电能、智光电气开始合作。户储合作的新老客户
有阳光电源、德业股份、三晶电气、古瑞瓦特等头部客户。便携储能同步开拓了公
牛等新客户。（2）产能方面：公司战略聚焦储能，以储能为产能重点扩张方向，新
公告的基地柳州、衢州远期规划产能分别为20Gwh、20Gwh。
⚫规模效应凸显，费用率进入下行通道。公司2Q22费用率达9.6%，同比-0.8pct，随
着收入逐步起量，公司费用率进入下行通道。2Q22在研发费用率同比+1.3pct的情
况下，公司凭借管理/财务费用管控，持续提升盈利能力。
⚫动力消费维持稳增。在动力板块，专注服务上汽通用五菱，配套多款车型，上半年
新能源汽车动力电池业务收入同比翻倍增长。消费类电池是公司传统优势业务，注
重打造爆款单品，在整体消费电子趋平的背景下，公司挖掘细分市场增长机会点，
加大优质客户开拓，上半年实现了业绩平稳增长。
⚫我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为6.82、11.96、17.64亿元（原预测为
5.38、8.56、11.79亿元），每股收益分别为1.48、2.59、3.82元。参考行业可比公
司，我们认为目前公司的合理估值水平为2022年的60倍市盈率，对应目标价为
风险提示
⚫客户销售不及预期；材料价格波动风险；市场拓展不及预期；产能建设与投放进度
不及预期。
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)3,6425,69310,91215,50121,514