【行业研究报告】基础化工-东亚前海化工周报：三代制冷剂供给趋紧，价格有望持续上行

东亚前海化工周报：三代制冷剂供给趋紧，价
东亚前海化工周报：三代制冷剂供给趋紧，价
格有望持续上行
核心观点
1、2022年6月以来三代制冷剂价格有所上行。制冷剂是在制冷系
统中不断循环并通过其本身状态变化以实现制冷的工作物质，当前已发
展到四代。第一代与第二代制冷剂严重破坏臭氧层，第四代尚未成熟，
第三代制冷剂R134A为当前主流制冷剂。截至2022年9月2日，R134A
市场均价为24750元/吨，周涨3.12%，较6月初上涨35.6%。R134A价
格上行主要受下游需求复苏影响。汽车为R134A下游主要应用领域，
2021年下游消费中汽车制冷剂、气雾剂占比分别为50%、25%。2021年，
我国汽车销量达2627万辆，同比增长3.8%，结束了近3年来下降的局
面；2022年1-7月销量为1446.7万辆，同比下降1.9%，降幅较上半年
有所收窄，其中7月销量为242.0万辆，同比增长29.9%。随着国家“稳
经济”政策持续发力，汽车产销量有望保持快速增长。受下游需求复苏
驱动，R134A库存有所下行。截至2022年9月2日，R134A库存为3560
吨，较6月初下降900吨，降幅为20.2%，目前处于历史中位。受《蒙
特利尔协定书》影响，未来R134A供应或将持续趋紧。从产能来看，
2020年至今我国R134A产能维持在30万吨/年。从产量来看，2019至
2021年，我国R134A产量从14.04万吨增长到15.71万吨，年均复合增
长率为5.8%。根据《蒙特利尔议定书》基加利修正案规定，三代制冷剂
将以2020至2022年使用量作为“基线”，2024年以后冻结其消费和生
产于基准值，按照基线年期间各企业市占率对配额进行分配，未来R134A
供应或将持续趋紧。原料方面，三氯乙烯价格持续上行，对R134A价格
形成支撑。截至2022年9月3日，三氯乙烯价格为11500元/吨，周涨
3.52%，较6月初上涨53.7%，处于上行通道，从成本端对R134A价格
起到支撑作用。综合来看，未来R134A供给持续缩减，下游需求稳步提
升，原料价格高位运行，行业持续景气，R134A价格有望持续上行。
2、截至2022年09月01日，中国工业品价格指数报4993点，周
涨0.8%。化工产品涨跌不一，其中丁二烯涨10.5%，聚酯瓶片跌3.1%。
丁二烯方面，随着传统旺季到来下游橡胶需求有所复苏，ABS行业存在
产能投放预期，推动丁二烯价格上行。聚酯瓶片方面，国际原油有所下
行，成本端支撑较弱，致使腈纶短纤价格承压下行。
3、过去一周，原油价格下跌。截至2022年09月02日，布伦特原
油主力连续期货价报93美元/桶，周跌7.9%，WTI原油主力连续期货结
算价报86.9美元/桶，周跌6.7%。原油价格下跌的原因主要为，市场对
美遏制通胀的担忧加剧，需求再次低迷，叠加地缘政治风险的短期企稳，
致使原油价格承压下行。
司，共有117家上市公司股价上涨或持平，占比27.3%，有312家上市
公司下跌，占比72.7%。周涨幅排名前3的依次为保利联合、华特气体、
同益中，周涨幅分别为40.8%、29.2%、24.4%；周跌幅排名前3的依次
为科恒股份、百川股份、川金诺，周跌幅分别为24.4%、17.1%、15.6%。
投资建议
目前R134A供应趋紧，配额落地后市场格局有望重塑，相关生产企
业或将受益，如巨化股份、三美股份等。
风险提示
原料价格异常波动、安全环保政策升级、国内疫情反复等。