【行业研究报告】化石能源-化工行业-石油石化：博弈信号增多，穿透浓雾定供需矛盾

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化工行业-石油石化
化工行业-石油石化
博弈信号增多，穿透浓雾定供需矛盾
投资要点：
周度回顾：石油石化板块本周（8.29-9.2）小幅上涨，截至本周最后交易日市净率
LF1.03xPB，较上周估值有所下降。全A市场热度较上周下降16.6%至日均交易量为
8457亿元；本周美元指数上涨0.7%，美联储加息预期维持鹰派，美元有望维持强势格
局；本周油价环比下跌，截至9月2日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为86.87、93.02
美元/桶，分别下跌6.7、7.9个百分点；两地品种价差较上周有所收窄，每桶价差由上周
的7.93美元收窄至6.15美元。本周五，美元指数收盘价为109.59，再创20年新高，叠加
美联储加息鹰派趋势走强，一定程度上对油价形成抑制。
博弈信号增多，穿透浓雾定供需矛盾：本周俄罗斯关闭北溪一号天然气管道以及
七国集团要求对俄油限价展现了地缘政治博弈进入到更加激烈时刻，这会增添能源供给
矛盾，从而带来原油及天然气市场价格的波动。此外，多地气候因素较为反常，运输方
面出现一些紧缺以及矛盾亦给能源供应带去诸多不确定性。重重浓雾，博弈信号加强的
背景下，我们认为当下强势美联储政策决心更具备杀伤力，因此我们认为短期油价仍会
延续弱势震荡，地缘矛盾加深会带去能源价格提升，但是提升的边际效果要小于加息持
续性的杀伤力带去的边际预期。考虑到中长期紧平衡的逻辑，我们认为短期弱势震荡，
但是油价中长期价格中枢仍能维持在油价80-100USD/B相对合理水平。
近期聚烯烃价格逐步提振，传统金九银十期待聚酯产业链复苏归来。周度来看，
地缘政治博弈加剧优先关注上游资源价格波动带来的估值提升机会。近期聚烯烃价差逐
步放宽，大炼化产业链如预期逐步展现业绩修复机会，中期逻辑来看，我们认为这条投
资线是值得关注的。此外，聚酯产业链有望在金秋获得景气度提升的机会，也会助力大
炼化产业链较长的企业以及聚酯企业的业绩提升预期。
市场表现
本周石油石化行业指数下跌2.72%，表现弱于大盘。本周上证综指下跌1.54%,深证
成指下跌2.96%，创业板指下跌4.06%,沪深300指数下跌2.04%。石油石化同业分层来
看，建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、中国石化、恒力石化、恒逸石化）、中游景气
反转机会（新凤鸣、桐昆股份）、优秀油服（中海油服）,持续关注中国海油、中国石油、
广汇能源上游盈利能力稳定性及设备制造类企业博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。
风险提示
原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。
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