【行业研究报告】轻工制造-轻工制造行业2022半年报总结：龙头韧性强，关注盈利修复弹性

投资要点：
定制：整装大家居战略成效显现，龙头业绩凸显韧性。上半年受疫情反复影响，房
地产业较为低迷，但疫情及地产扰动下家居龙头业绩体现较强的韧性。欧派家居/
索菲亚/志邦家居/金牌厨柜/尚品宅配/曲美家居22Q2单季营收增速分别为
13.23%/9.56%/4.14%/2.42%/-31.11%/-10.28%，但是原材料成本压力仍存，对公
司控费降本能力形成一定挑战，盈利数据分化，归母净利润增速分别为-0.46%/-
9.35%/5.26%/45.62%/-101.43%/0.68%。欧派家居：22H1公司继续多维度推进大
家居战略，带动多品类协同增长；品牌矩阵持续升级，原整装大家居“星之家”品
家居战略，带动多品类协同增长；品牌矩阵持续升级，原整装大家居“星之家”品
牌焕新为“铂尼思”，收购意大利高端家居品牌FORMER；渠道有序扩张，22年
上半年净新开门店285家达到7760家门店。索菲亚：公司顺应全屋定制消费需
求，围绕“大家居”战略，对索菲亚、司米、华鹤品牌进行品类扩充升级，客单值
明显提升，22H1整装渠道营业收入同比增长167.26%。志邦家居：22H1公司C
端业务增长亮眼，拓店节奏稳健，强化厨柜业务下沉市场的店面布局，净增54家；
完善衣柜业务空白市场的全国布局，净增加99家。金牌厨柜：公司依托定制厨柜
切入全屋和整装业务，品类协同发展成效显著，衣柜木门新品放量驱动业绩稳增，
2022H1厨柜/衣柜/木门收入分别同比-2.34%/+32.01%/+142.28%。
软体：渠道扩张产品拓展，龙头红利持续兑现。顾家家居：公司业绩稳增符合预期，
22H1/22Q2营收增速12.47%/5.71%，归母净利润增速15.32%/15.53%。公司针
对北美核心客户推出高性价比功能产品，外销业务同比增长24.12%；沙发、床类、
定制三大高潜品同比增长14.37%/23.75%/20.65%，维持较快增速。喜临门：
22H1/22Q2营收增速16.05%/18.54%，归母净利润增速0.92%/24.46%。Q2表现
超预期。公司多渠道协同发力，线下门店逆势扩张，截至2022H1末喜临门门店总
数4837家（+342家），线上渠道持续发力，今年618期间，全网销售额达5.9
亿，全网总曝光量达1.5亿次，连续8年取得618电商渠道第一的成绩。匠心家
居：受美国需求回落影响，22H1/22Q2营收增速-20.34%/-39.01%，归母净利润
增速14.65%/52.76%；公司非美市场开拓顺利，国内市场实现零的突破，盈利能
力稳中有升。
木门五金瓷砖电工：营收盈利普遍承压，静待经营反转。行业角度看，需求端受疫
情扰动影响，成本端受原材料价格上涨压力，22H1公司业绩普遍承压。江山欧派
/公牛集团/欧普照明/坚朗五金/东鹏控股/蒙娜丽莎22H1实现营业收入同比增速分
别为-9.70%/17.50%/-15.25%/-6.84%/-13.61%/-5.06%，实现归母净利润分别为-
34.29%/6.08%/-34.38%/-122.50%/-69.45%/-273.09%。公牛集团：22H1/22Q2营
收增速17.50%/15.85%，归母净利润增速6.08%/6.37%，业绩实现逆势增长。面
对新能源汽车行业高速发展，以及智能家居产品消费升级，公司确立了“新能源+
智能生态战略”的战略目标，传统业务稳健增长，智能无主灯与新能源汽车充电产
品实现突破。
快消品：品类不同表现分化，关注下半年疫后复苏。稳健医疗：22H1/22Q2营收
增速27.05%/58.30%，归母净利润增速17.32%/91.02%，疫情下医疗板块实现高
增，消费板块稳健复苏。晨光股份：22H1/22Q2营收增速9.72%/8.53%，归母净
利润增速-20.65%/-25.12%，短期业绩受疫情扰动影响，中长期看渠道壁垒强、科
力普放量、九木稳步拓店，业绩有望持续改善。百亚股份：22H1/22Q2营收增速-
2.86%/-13.65%，归母净利润增速-40.65%/-55.64%，疫情下线下渠道客流减少，
费用投放加大，收入和盈利暂时承压，但产品升级和渠道拓展长期逻辑不变。浙江
自然：22H1/22Q2营收增速28.37%/13.16%，归母净利润增速26.89%/17.99%，
-24%
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