【行业研究报告】泰恩康-深度报告：男性健康先锋，国内首仿达泊西汀未来可期

泰恩康（301263.SZ）深度报告
男性健康先锋，国内首仿达泊西汀未来可期
男性健康先锋，国内首仿达泊西汀未来可期
2022年09月05日
➢把握市场机遇，消费医疗领域彰显独家实力。历经二十余年，泰恩康逐渐发
展成为“研产销”一体化的创新综合型医药企业，公司由代理起家逐步转向自研
自产。业务领域也由技术壁垒高的眼科用药与市场持续扩容的胃肠用药，逐渐内
延外拓，业务新增长极转变为成长率高、市场容量大的两性健康药物。
➢达泊西汀先发优势，两性健康市场表现亮眼。达泊西汀为“国内首仿”，市
场竞争较小、利润空间较大。依托前期成熟的OTC渠道优势，该产品于2020年
下半年上市后迅速完成市场铺货、大规模推广放量，推广过程中更加针对年轻群
体，在终端和消费者群体中筑起品牌在两性健康市场的知名度。2021全年实现
销售收入1.52亿元，同比增长167.34%。为公司创造了可观收益，预计将逐步
蚕食金戈等同类产品的市场份额。
➢三大技术平台赋能，上市在研产品形成合力。泰恩康三大关键技术研发平台
赋能，引领企业未来高速发展。1）功能性辅料和纳米给药关键技术平台：多西
他赛聚合物胶束项目开展临床Ⅰ(b)期，进展领先。2）生物大分子药物关键技术
平台：在研雷珠单抗，将协同沃丽汀，在眼科事业部运营下主要活跃于院内市场。
3）仿制药开发及一致性评价技术平台：今年又一仿制新药“他达拉非片”成功
获批，协同“达泊西汀”驰骋两性健康蓝海市场；其它多个储备项目，共同形成
了治疗“早泄+勃起功能障碍+生殖健康”的全产品管线。
➢营销推广体系完备，不断外拓渗透国内市场。泰恩康多年深耕OTC渠道推
广，截至2021年底，运营网络已经覆盖全国28个省级区域，拥有近300人的
OTC专业销售队伍，并逐步形成了产品筛选-市场策划-持续维护的成熟市场推广
体系，是达泊西汀等新产品能实现销售收入快速增长的重要保障。未来，公司将
由主要分布于东南沿海地区的网点向全国范围进一步扩建，新设多个运营网点，
加大终端推广力度。
➢投资建议：公司核心产品销量的稳步提升，产品线不断丰富，预计2022-
2024年公司业务营业收入达到8.6/11.4/14.7亿元。公司业务触角广，代理产
品与自产两性健康药物对利润贡献较大且持续性好，预期公司未来毛利率保持向
好态势，2022-2024年毛利率分别为58%/60%/63%。我们选取3家中医药企
业太极集团、以岭药业、云南白药作为可比公司，2022/2023/2024年PE均值
分别为30/22/17倍。考虑到公司产品结构优化升级，以及自研能力的不断提升，
未来业绩具有成长性，2022/2023/2024年PE分别为34/23/17倍，首次覆盖，
给予“推荐”评级。
➢风险提示：研发进展的不确定性；代理业务的经营风险；政策性风险
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）6548621,1441,469
增长率（%）-7.831.932.728.4
归属母公司股东净利润（百万元）120217322435
增长率（%）-25.380.848.435.2
每股收益（元）0.510.921.361.84
PE61342317
PB10.43.93.53.0
推荐
首次评级