【行业研究报告】苏博特-功能性材料上半年收入同比增长6.47%，广东江门基地将于近期建成投产

(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)
上半年实现营业收入17.49亿元，同比减少14.56%。净利润1.64
亿元，同比减少23.97%，实现扣非净利润1.56亿元，同比减少
23.86%。上半年，受疫情反复及大宗商品成本上涨等相关外部
环境因素的影响，下游需求承受了较大压力。高性能减水剂、
高效减水剂和功能性产品平均销售价格分别同比+1.34%、
+27.97%和+13.38%，主要原材料环氧乙烷和甲醛平均采购价格
分别同比+1.08%和+9.93%。
主营外加剂业务方面，高性能减水剂收入10.87亿元，同比减少
19.46%。高效减水剂收入5203.69万元，同比减少49.61%。广
19.46%。高效减水剂收入5203.69万元，同比减少49.61%。广
东江门基地将于近期建成投产，将为公司开拓大湾区市场，增
强当地的市场影响力提供有力支撑。同时公司进一步完善销售
网络，复配生产基地已建成近30个，基本覆盖了主要市场，从
而进一步提高产品交付效率，降低运输成本。上半年公司重大
基建工程项目业绩显著，参与了川藏铁路、江阴长江隧道、渝
昆高铁、三澳核电、滇中引水等一批基础设施项目的建设。海
外市场持续恢复，实现了逆势增长，在孟加拉、柬埔寨、印尼
等地区都取得了良好的销售业绩。
功能性材料上半年收入2.33亿元，同比增加6.47%。功能性材
料的推广应用保持了持续的发展与增长，上半年抗裂防水材
料、高性能风电灌浆料、交通材料均取得不同程度的增长，并
应用于铜陵长江大桥、明珠湾隧道、胶州湾第二隧道、广东阳
江风电等工程，不仅在技术上保持领先，且进一步扩大了功能
性产品的市场影响力。
检测业务体现了发展定力，营业收入实现增长。检测业务与外
加剂业务保持了良好的业务协同。在轨道交通、公路水运、环
境健康等新的业务领域继续开拓进取，保持了业务板块良好拓
展的趋势。
盈利预测与投资评级：我们预计苏博特22-24年归母净利润分别
为5.97（+3%）、7.42（+9%）、9.00（+12%）亿元，对应EPS
分别为1.42、1.77、2.14元。苏博特是减水剂龙头，给予一定估
值溢价，我们给予2022年苏博特17倍PE估值，对应目标价为
24.13元（上期目标价为27.6元，基于2022年20倍PE，-
13%），维持“优于大市”投资评级
风险提示：市场竞争风险；技术风险；人力资源风险；原材料
价格波动风险。
刘威WeiLiu
wei.liu@htisec.com
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