【行业研究报告】医药生物-医药生物行业周报:医药中报总结里面的核心要素有哪些?

类型: 行业周报

机构: 国盛证券

发表时间: 2022-09-05 00:00:00

更新时间: 2022-09-05 18:14:50

指数。本周我们发布了2022年医药中报总结(详见报告“疫情带来节奏扰动和景气度分
化,CDMO、CRO、ICL、IVD是亮点”);本周周专题,我们对其中精华内容进行了抽
提。
提。
二、近期复盘:
1、本周表现:医药本周整体节奏上是弱反弹的一周,并且在过程中持续尝试进攻,尤其
在周三到周五,连续走出冲高回落的走势,同时有一定的交易额占比配合,从4%+交易额
占比持续提升至6%,磨底向上的意思。周度风格上,还是以中小市值为主,但有所收
敛,大票企稳但仍然是分化,低估值底部无基变化标的、部分中报催化标的表现占优。细
分方向上,没有太清晰的细分进攻方向,疫情线周中出现了阶段性进攻,但表现时间不
长,CXO压力比较明显,消费医疗也有一定压力。
2、原因分析:医药板块的表现验证了宽基仓位再分配的逻辑【医药板块在行业没有基本
面大变化且市场交易因素(持仓、估值、成交额等因素,这也是第四周医药成交额极致地
量,平均成交额占比不到5%,历史上最悲观的时候也就这样,随时都有交易性反弹诉
求)持续提示见底的状态下,中短期表现特别依赖于别的板块表现跷跷板,外源性风起云
涌板块的大分歧才会导致市场资金仓位再分配】,这周这个逻辑演绎进一步了,交易占比
向上了,市场整体缩量,交易额绝对值上升不明显。有变化的大票表现非常剧烈,比如智
飞。低估值底部无基变化标的、部分中报催化标的表现占优,也是阶段性行业无主线状态
下最优选择的结果。全国疫情再度变得复杂,尤其是深圳成都疫情,导致市场对于疫情担
忧再起,疫情股也阶段性有所反应,但其深层次逻辑是“供需错配”和“极端情绪演
绎”,估计这样的机会也不会特别持续,反应都是脉冲性。疫情的再起,对消费医疗形成
了担忧。鲍威尔鹰派讲话后,美国加息极致预期影响了投融资行业预期,进而影响了
CXO,我们认为CXO更多的是筹码结构最后出清的状态了。
3、当下展望:医药7-8月调整还掉了6月份反弹的涨幅,医药的表现更多的可以理解为
“市场资金仓位再分配”,医药是市场交易因素多维度提示出清,但行业确实没有大变
化,底部区间没有问题,但不支持快速上涨修复。医药总体来说还是低位板块,市场不稳
定,风险也不大。我们对下半年医药的相对收益仍然乐观,但因为后续医药的上涨源于
【市场对于医药行业从过分悲观认知到正常认知的修复转化】以及【当下市场状态下的比
较优势带来的仓位再分配】,大概率是U字底而不是V字底。在这个时间点,医药的胜率
和赔率都是很舒服的,无非是用时间去换空间了。方向上,在宽基仓位再分配的初期,超
跌拥挤度低辨识度高容量龙头会是不错选择,中长期维度的突破点包括:医药创新(新技
术、平台化、国际化)、医药制造(医疗新基建、低值耗材国际化、医疗器械设备)、医
药消费(眼科、医美、半个特色医疗服务)。另外,像药店这种可以讲未来3-4个季度变
化的历史辨识度子领域可能也会成为仓位配置转化的一个点。
三、板块观点:
1、从几年维度思考:过去4-5年医药牛市,投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享
受估值扩张”,21年下半年到22年上半年是医药牛市离去的过程,更重视“估值消化状
态下个股性价比”。政策是干扰项不是决定项,长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定
性比较优势。长期:医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。
2、中短期来看:见第二部分“当下展望”。
3、配置思路:
A、政策线:(1)国企改革(太极集团、同仁堂);(2)中药(配方颗粒:红日药
业、;中药低估值高增长:康缘药业、健民集团、佐力药业);
B、科技线:(1)创新技术平台(恒瑞医药、信达生物、君实生物、科济药业、百济神
州、荣昌生物、科伦药业);(2)大单品(南新制药、百克生物、迪哲医药等);
C、成长线:(1)医疗设备(联影医疗、海泰新光、迈瑞医疗、福瑞股份等);(2)医
疗新基建(华康医疗、健麾信息、艾隆科技);(3)低值耗材国际化:维力医疗、采纳