【行业研究报告】吉林碳谷-产销两旺，远期规划奠定公司高成长

6%；扣非后归母净利润1.68亿元同增338.08%。
6%；扣非后归母净利润1.68亿元同增338.08%。
产销两旺，量价齐升，业绩高增。报告期内，公司4万吨原丝产线投产，
产能得到进一步扩充，在行业景气下，产销两旺。而产品价格方面，根据百川
数据显示，上半年碳纤维价格均价为224.5元/千克，同比上涨30.4%，碳纤
维价格的上涨带动原丝价格上涨，公司产品售价也随之提升。产销两旺下，公
司营收与业绩实现高增长，分别增长144%与205%。
利润率再创新高，贷款结构优化下费用率大幅下行。22H1公司毛利率为
42.55%，净利率为30.80%，同比分别变化-1.38/+6.14pct，毛利率有所下
降主要系会计科目变化运输费用计入营业成本，净利率大幅上升主要系丙烯腈
价格有所下降，加之规模效应逐步凸显，公司费用率下行。具体看费用端，2
2H1公司期间费用率为5.38%，同比下降7.21pct。其中，销售费用率为0.
10%，同比下降0.55pct，管理费用率（含研发）为2.55%，同比下降0.68
pct，财务费用率为2.74%，同比下降5.98pct，财务费用率大幅下降主要系
公司贷款结构不断优化，增加了期限长、成本低的长期借款，整体融资成
本下降。
原材料成本下降，盈利能力或将进一步释放。根据公司招股说明书显示，
丙烯腈及油料占公司原材料成本90%左右，为公司主要原材料。22年以来，
丙烯腈受产能供给提升影响，价格大幅下滑，截至8月19日其价格为8800
元每吨，同比下降40.5%。考虑到丙烯腈行业产能的逐步放量以及原油价格
的下跌，公司碳纤维原丝盈利或将进一步增厚。
产能加速投建，远期超十万吨级规划支撑企业长期成长。22年初公司4
万吨原丝项目的所有生产线已经全部陆续建成投产，产能规模得到进一步扩
充，同时为巩固原丝市场的地位，公司计划未来2-3年时间，新增15-20万
吨左右的原丝产能，支撑公司长期成长。
投资建议：预测公司2022-2024年归母净利润分别为7.15/10.92/13.57亿
元，同增127.12%/52.79%/24.22%，EPS分别为2.24/3.43/4.26元，当
风险提示：疫情导致的经济风险；产能投放不及预期；行业超预期下滑。
-28%
-12%
5%
21%