【行业研究报告】-―A股市场2022二季报综述：疫情多点散发影响下，二季报下探获得确认

投资要点：
2022Q2全A单季营收和净利增速纷纷回落。2022Q2全A/全A（非金融两油）
营收增速分别为6.8%/5.6%，较2022Q1分别回落5.3和7.1个百分点。利润
方面，2022Q2全A/全A（非金融两油）净利增速分别为1.2%/-1.7%，较2022Q1
分别回落4.3和11.9个百分点。综合来看，二季度国内疫情多点散发，防
疫政策对企业生产端形成冲击，与此同时，需求端因消费场景缺失受到明显
抑制，在这一背景下，上市公司业绩也呈现下探态势。
抑制，在这一背景下，上市公司业绩也呈现下探态势。
板块方面，各板块营收增速纷纷回落，而净利方面创业板实现改善。营收方
面，主板/创业板（剔除温氏）/科创板/北证2022Q2营收增速分别为
6.1%/17.3%/26.0%/29.7%，分别变动-5.3/-4.5/-16.9/-5.1个百分点，其中
创业板降幅相对较小。净利方面，主板/创业板（剔除温氏）/科创板/北证
2022Q2净利增速分别为0.7%/5.6%/2.9%/8.2%，分别变动
-4.8/12.2/-53.3/-19.2个百分点，其中创业板由负转正实现改善，而科创
板降幅较为明显。净资产收益率方面，各板块净资产收益率有所分化，创业
板三因子均出现抬升，因而推升单季ROE明显抬升；而主板主要受益于权益
乘数的抬升；科创板则主要受销售净利率的拖累。
风格方面，以沪深300为代表的大盘股，无论是营收增速还是净利增速都高
于以中证500、中证1000为代表的小盘股。与此同时，从边际变化角度，沪
深300营收增速的降幅相对较小，且净利增速与Q1持平，在全A业绩下探
过程中保持相对韧性。
行业方面，上游资源品继续保持高增，与此同时，电力设备也保持行业高景
气。二季度大宗价格高位运行背景下，上游资源品净利增速明显占优，除钢
铁外，均保持正增长，其中煤炭行业的净利增速进一步走高。而中游制造板
块中，仅电力设备保持较高的净利增速并较Q1进一步改善，与此同时，国
防军工及建筑装饰实现正增长。消费板块中，家用电器和食品饮料行业实现
正增长，与此同时，社会服务和农林牧渔行业大幅减亏。科技板块中，仅通
信实现正增长；金融板块中，银行及非银实现正增长。
配置方面，短期可关注市场尝试高低切换过程中，估值不贵且基本面有望在
“挖坑”后出现改善的板块将获得资金的介入。我们结合估值分位数及二季
报披露过程中业绩预测出现上调两个指标，9月投资者可重点关注：全球气
温异常下粮食安全催化的农林牧渔，保交楼持续推进下的建筑装饰，XR应用、
元宇宙等新技术催化下的传媒等板块的困境反转机会。
风险提示：疫情发展超预期，政策推进不及预期。
策略研究
宋亦威
022-23861608