【行业研究报告】-美国8月非农数据点评：美国非农仍旧强劲，9月加息75bp概率进一步提升

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源
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宏观研究
美国非农仍旧强劲，9月加息75bp概率进
一步提升
——美国8月非农数据点评
2022年9月4日
宏观经济事件点评
事件：
美国8月季调后非农就业增31.5万，预期30万；失业率3.7%，前值3.5%。劳动参与率62.4%，前值62.1%。时薪同比5.2%。
主要观点：
非农就业超疫情前24万，9月加息75bp概率进一步提升。在市场持续认为劳动力市场开始疲软之际，美国非农数据已连续
三月处于预期以上高位水平。除地方政府、餐饮酒店、采矿业，其余行业基本达到或超过疫情前水平。8月新增就业广泛，除
建筑、运输与仓储、信息、其他服务业以及政府没有变化，其他行业均有新增。对非农就业贡献最多的为专业及商务服务、
医疗和零售。居家办公占比再次下降，。管理人员薪资仍处高位，需落到4%以下为适宜。3季度美国经济已无衰退可能，随
后的衰退较为温和，且主要来自欧洲的拖累。8月非农印证鲍威尔发言中劳动力市场极其强劲的观点，9月加息75bp概率进
一步从50%升至75%。
就业人口结构基本没有变化。8月就业人口比例60.1%，前值60%。该比例自2022年3月起一直在59~60.1%之间波动，没
有因非农就业人数增加而增加，相当于2018年的平均水平。因劳动参与率增0.3至62.4%，8月失业人数增34.4万至600
万，略高于疫情前，失业率升至3.7%。因经济环境原因被迫兼职的基本没有变化，为410万。根据经验，就业比例与劳动参
与率这两个数值的恢复需要更长时间。
大流行的长期影响缓慢消退。8月6.5%的就业人群远程办公，这一比例在继2个月没有变化后，首次出现明显下滑，前值7.1%。
此外，因大流行其雇主关闭企业而无法工作下降30万至190万。而在非劳动力人群中，有52.3万人因为大流行而无法找工
作，与上月没有变化。
按行业看，非农就业广泛，但餐饮酒店仍远低于疫情前。非农就业比2020年2月高24万人，新增前三的行业为专业及商务
服务（6.8万），医疗（4.8万）以及零售（4.4万）。专业及商务服务的细分行业基本普涨；医疗就业与疫情前差距缩小至0.2%；
而零售行业就业在经历数月下降后7月回升至今年3月水平，8月继续增长。虽然零售总就业已超疫情前2%，但细分行业恢
复不均，服装零售就业恢复仍旧缓慢，仅为疫情前85%。与疫情前就业差距主要集中于餐饮和酒店。其中餐饮占非农比例最
大，复苏速度不及其他行业，仍与疫情前有5%的差距，与选择居家办公的就业人群（6.5%）规模相当。酒店就业占比较小，
恢复远不及预期，为疫情前81%。
薪资同比仍在高位，需降至4%以下才可看到通胀压力下降。时薪增5.2%，虽比2月高点7.2%持续回落，但仍高于1984年
以来的高位。以GDP的恢复程度、就业率和薪资增速来看，劳动力市场恢复仍有一定空间。虽部分科技公司出现谨慎性决策，
但三季度美国经济已无衰退可能。随后的衰退较为温和，且主要来自欧洲的拖累。四季度欧洲陷入衰退的概率远高于美国。
非农数据进一步推升9月加息75bp概率，维持美十债上限3.5~3.75%，美股长期中性等待低点。上周鲍威尔发言表明美联
储将进一步加息，超过目前2.5%的政策利率即为限制性货币政策区间，并将维持在高位一段时间直至确认通胀问题得到根本
性解决。8月非农印证鲍威尔发言中的劳动力市场极其强劲的观点，9月加息75bp概率进一步从50%升至75%。由于美联储
加息周期并未结束，我们维持美十债利率上限3.5~3.75%。美股方面，维持美股之前上涨为季节性反弹，长期中性，等待低
点。我们一直认为急速加息周期结束之前美股难有趋势性增长。短期由于7月美联储没有选择100bp，市场存在预期差并预
期后期加息幅度放缓，加之二季度财报尚可，因此短期季度反弹合理。7月超预期非农和超预期通胀回落最佳数据组合暗示后
期加息节奏接近放缓，美股进一步上涨。鲍威尔的讲话打破市场对美联储加息节奏的预期，美股大跌，反弹结束。此外，出
于对欧洲经济衰退避险的考虑，美元进一步走强。
风险提示：欧洲经济陷入衰退，冬季欧洲能源危机。